내년 1월까지 철강업종, 저점 매수에 유리한 구간

현재 철강업황은 저점으로 판단이 된다. 따라서 주가의 저점 구간인 2010년 11월~2011년 1월 사이 점진적으로 철강업종에 대한 비중을 확대할 것을 제안한다. 만약 수요의 추세적 회복이 더디다고 하여도 아래에서 설명하는 제2국면에서 충분히 차익을 실현할 기회를 제공할 것이기 때문이다.

항후 철강업황은 3개의 국면으로 이해를 하는 것이 타당하다. 제1국면은 Cost push에 의한 철강가격 상승, 제2국면은 계절적 성수기 수준의 Demand pull, 제3국면은 수요의 추세적 회복이다. 시기로는 현재가 제1국면으로 이해가 되고 내년 2월 구정 이후가 제2국면, 내년 하반기가 제3국면이다. 당사가 철강업종 비중을 Overweight으로 상향(내년 2월)하겠다고 언급하는 시점은 제2국면에 해당된다. 철강-원재료 spread는 제1국면에서는 철강가격이 원가상승 수준으로 인상되어 횡보할 것이나 수요가 뒷받침되기 시작하는 제2국면에서 spread가 개선될 것으로 예상되기 때문이다.

2009년 11월부터 2010년을 살펴보면 철강업종의 상대수익률은 철강가격이 반등하는 초반(2009년 11월~12월)에는 지수를 상회하였으나 철강가격과 상관없이 spread의 개선이 뒤따르지 않으면(2010년) 결국 하회하였다.

중국 구조조정 진행형, 금리 인상 영향은 단기 투자심리에 국한

한편 중국의 철스크랩 수입량이 감소하고 있어 중국의 중소형 철강업체들에 대한 구조조정은 여전히 진행중인 것으로 판단된다. 중국의 중소형 철강업체들은 전기로 비중이 높을 것으로 추정(대형 업체들은 고로)이 되어 중국의 철스크랩 수입량은 전기로 생산량의 대체 데이터로 사용이 가능하다. 중국 철스크랩 수입량은 1월 61만톤에서 10월 26만톤으로 크게 감소하였으며 2009년 1,299만톤에서 2010년 520만톤으로 역시 크게 감소할 것으로 추정된다.

중국 정부는 지난 25일 금리를 5.56%에서 5.81%로 인상하였다. 과거 중국 금리 인상시 철강가격은 오히려 상승하기도, 하락하기도 하였다. 일률적인 상관성이 약하다는 의미이다. 지난 10월에 금리 인상시에는 중국 유통가격은 상승하였다. 금리 인상은 철강 펀더멘털 측면보다 투자심리에 단기적으로 영향을 끼친다고 판단된다.