투자 포인트

1. 중국 전력부족으로 인한 경유대란이 역내 석유화학 제품 수급 불안정으로 전이될 것으로 예상

- 중국, 2009년 이후 내수확대 및 빠른 산업생산 등 높은 경제성장으로 만성적인 전력부족 현상 2010년 이후 재차 심화

- 이에 따라, 부족한 전력 생산 위해 민간기업 경유를 전력 생산에 사용함에 따라 경유대란 심화

- 중국 정부, SINOPEC 등 국영 석유회사들에게 석유제품 부족 타계 및 물가안정 위해 경유 및 휘발유 생산 증대 지시

- SINOPEC, 11월 이후 경유수출 중단 및 수입 확대(20만톤) 발표. 경유 및 휘발유 생산 확대로 인해 나프타 생산 감소

- SINOPEC, 나프타 생산 감소로 계열 석유화학 자회사 ZRCC, Shanghai PC, Maoming PC, Guangzhou PC 등에 대하여 일부 NCC 및 PE, PP 등 유도품 설비(중국 내 제품별 생산능력 비중 6%~20%) 가동 중단. 추후 Petrochina, CNOOC 등도 계열 자회사 석유화학 제품 생산 감축 가능성 높음

- 전주 말(11/26일) CFR NE ASIA 기준 에틸렌 가격 전일 대비 8% 급등한 1,095$/톤(+85$/톤) 기록. 동 영향 감안 시 12월 이후 역내 석유화학 제품가격 순차적으로 전반적인 가격 강세가 예상

- 중국 전력부족 → 경유대란 → 경유 생산확대 → 나프타 생산 감소 → 석유화학 제품 생산 감소 → 역내 정유&석유화학 수급 불안정 심화

2. 중국 전력난 장기화 가능성 Vs 정유&석유화학 업황 호황 가속

- 중국의 전력생산은 지난 8월을 정점으로 생산량 및 증가율 빠르게 위축. 반면 2010년 1~10월 평균산업생산증가율은 28%로 상대적으로 높아 전력 과부족 심화 추정. 지난 10월, 전년비 산업생산증가율에서 전력생산증가율 차감한 괴리도 20%pt로 연중 최고 수준으로 전력생산 한계에 따른 전력 과부족 심화

- 중국 수요 확대에도 불구 전력생산증가율 둔화는 전력생산 한계 직면 의미. 이에 따라 전력 Infra 확대 기간과 중국 내 경유 및 휘발유 등 경질석유제품을 중심으로 한 높은 수요 증가 감안 시 석유제품 수급 불안정 구조적으로 심화 가능성. 관련하여 석유화학 제품 생산 차질로 인한 역내 수급 불안정 심화 가능성 또한 내재

투자 유망종목

Top pick – 호남석유화학(STRONG BUY, TP 390,000원), GS(BUY, TP 90,000원)