하이트그룹: 단기적으로 자회사보다 지주사 투자가 유망

- 최근 경기 침체에 따른 주류 소비 감소로 자회사 하이트맥주와 진로의 실적 둔화. 주류사업은 경기 회복기 수혜주로 하이트맥주는 장기적 관점에서 저점 매수 전략 유효

- 최대주주의 하이트맥주 지분 출자로 하이트홀딩스의 주가는 회복 중이나, 여전히 자산가치는 저평가 상태. 지주사 분할 전 하이트맥주의 영업가치를 차감한 진로 등의 자산가치는 6,000억원 수준. 지주사 분할 후 하이트맥주 지분가치 차감 시 자산가치는 1,000억원 수준에서 최근 마이너스로 감소한 상황. 진로 상장 확정 시 자산 가치 회복에 따른 주가 상승 기대

하이트홀딩스(000140): 자산가치 저평가에 따른 투자 수익 기회 존재

- 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 70,000원 (상승여력 76%)

- 그룹 지배구조 정리 일단락: 하이트홀딩스 최대주주의 출자전환으로 하이트맥주 자회사 편입(8/4). 일부 진로 주주들의 매도청구권 행사와 3자 매각 완료

- 진로 상장의 가능성 증가: 동사의 진로 지분율 증가로 상장 시 기존 주주의 의존도 감소. 기존 주주의 상장 참여를 위해 매도청구권 기준가와 진로 상장가의 차액보전 제안

- 진로 상장 시 동사의 자금력 개선으로 진로 상장관련 재무적 부담 감소

1) 진로 상장 시 차액 보전액과 보호예수기간 종료 후 주주의 매도청구권 행사 시 추가 지급액은 1,000~2,700억원 예상

2) 최대 주주의 하이트맥주 지분 출자에 따른 3,900억원의 자산 가치 상승으로 차입 여력이 증가. 진로 상장 시 구주 매출로 1,000~2,000억원의 자금 확보 예상. 진로 상장 시 진로 지분의 환금성 증가하여 처분 용이

- 향후 자회사 가치 상승 기대: 2010년 경기 회복 시 주류 소비 증가로 자회사 실적 개선과 2010년말 하이트맥주와 진로의 유통 통합으로 점유율 제고 기대. 진로가 보유한 1,000억원 아상의 매각 가능 자산 상장 후 주가에 긍정적

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