2011년 투자의견 및 투자전략: Overweight (비중 확대)

2010년 들어 글로벌 화학경기는 정기보수, 재해, 대형 플랜트 트러블 및 사고 등으로 인한 감산이 겹쳐지면서 공급이 타이트해져 화학업체들의 이익 모멘텀이 큰 폭으로 확대되었고, 이와 같은 모습이 주가 메리트를 부각시키며 상대적으로 높은 투자 매력도를 가지게 함. 현재는 중국에서 금리 인상 등으로 인한 긴축 재정 등이 수요 증가세를 억누를 수 있을 것이라는 불안심리 및 급등에 따른 차익실현 등으로 국내 화학지수가 소폭 조정국면에 들어간 것으로 판단됨 하지만 중국의 경기부양책 및 5개년 계획을 통해 밝힌 바 있는 내수 확대 정책이라는 큰 틀에서 볼 때 중국의 수요 증가는 지속될 것으로 판단되고, 화학경기 호전에 따라 에틸렌 마진도 더욱 확대될 것으로 전망됨. 따라서 국내 화학산업에 대한 Overweight(비중 확대)를 제시하고, 현 조정국면에서 분할 매수 전략을 권고함

호남석유화학: 미리 본 K-IFRS

2011년 회계부터 적용될 K-IFRS상에서 소유주지분이 LG화학(051910)처럼 90% ~ 100%내에 적용될 경우, Forward P/E 11.2x(LG화학 기준)에서 주당 가치는 각각 약 45만원, 약 49만원으로 현 주가 (2011년 2월 14일 종가 기준) 대비 각각 31.6%, 43.3%의 상승 여력이 존재함. Forward P/B 2.9x(LG화학)를 적용할 경우, 주당 가치는 약 58만원, 약 65만원으로 현 주가 (2011년 2월 14일 종가 기준) 대비 각각 69.6%, 90.1%의 상승 여력을 가짐 또한, ROE도 K-GAAP 상에서 2010년 19.8%에서 2011년 20.0%로 예상되나, K-IFRS에서는 2010년 21.7%에서 2011년 23.0%로 큰 폭의 이익실현이 가능할 전망임. 이와 같이 K-IFRS 회계 전환이 기업 가치 상승으로 이어질 것으로 판단되는 바, 투자의견 Buy 및 적정주가 49만원을 제시하며 커버리지를 개시함