Investment Point

업종 투자의견 ‘비중확대(Overweight)’로 상향함. 원가부담은 발생하고 있으나 아직 가격전가 충분히 이루어지지 않고 있는 상황으로 해석되어1분기 실적은 예상보다 다소 부진할 것으로 전망되어 기존 추정치를 일부 하향조정. 그러나, ① 시장지배력을 바탕으로 가격전가력 회복 ②원가부담 주요인인 곡물가 조정 혹은 하락 가능성 ③ 2011년 이익창출력 회복 예상됨. Top pick은 CJ제일제당과 오리온, 중형주 롯데칠성 선호

1) 음식료 1Q11 preview 결과 요약: KTB 음식료 Coverage 제조업 8개사 기준 1Q11 영업이익증가율 -4.3%(YOY)
- 동일 8개사 기준 현재 컨센서스 영업이익증가율은 +5.7%(YOY)로 우리 추정치와 괴리. 현재 컨센서스를 전반적으로 하회할 전망.
- 실적추정 조정: 기존 추정치 의미있는 상향은 CJ제일제당, 하향은 농심, 진로, 하이트, 빙그레임.
- 투자의견/목표주가 조정: 투자의견 하향은 농심(HOLD). 목표주가 상향은 롯데삼강, 농심 vs 하향은 KT&G, 진로, 국순당

2) KTB 음식료 Coverage 제조업 8개사 기준 2011년 영업이익증가율 +12.8%(YOY)
- 2010년 매출/원가/영업이익증가율 각각 +7.1%, +6.3%, +5.2%
- 2011년 매출/원가/영업이익증가율 각각 +6.9%, +6.0%, +12.8%로 기존 영업이익증가율 +13.4%에서 하향조정되었으나, 최근 가중되고있는 원가부담에 대해서는 전반적인 가격전가 가능할 것으로 판단한 결과. 가격인상 효과는 반영되지 않아 Revision up 가능성 더 큼.