▶ 결론: 보험효율지표 개선 및 운용자산 증대가 견인하는 안정적 수익 창출력

- 보험업종에 대한 투자의견 Overweight 유지
- 보험효율 지표의 개선과 운용자산 증대를 통한 안정적 수익창출력 재입증
- FY11 이익개선에 대한 확신은 FY12 이익개선 폭을 증대시킬 모멘텀에 집중될 전망
- 가장 높은 신계약 성장률과 이익모멘텀 보유한 현대해상, 높은 보장성 비중을 통한 이익체력 개선에도 불구 PBR 1.1배 수준인 메리츠화재 Top picks 제시

▶ Investment Point

1. 10월 실적 Review: 안정적 실적 창출력 재입증
- 10월 순이익 전월대비 32.4% 증가: 5대 원수사 10월 순이익은 전년동월 대비 93.4%, 전월 대비 32.4% 증가한 2,040억원을 기록
- 사업비율 하락과 투자이익률 상승이 견인한 실적개선: 계절적 요인에 의해 자보 손해율은 83.1%(+3.0% MoM)으로 상승하였으나, 일반보험 손해율 및 사업비율 하락을 통해 합산비율이 99.7%(-0.8%p MoM)를 기록하며 보험영업이익 흑자를 견인
2. 보험효율지표 안정과 운용자산 증대가 견인할 이익 개선
- 보험효율지표 개선과 운용자산 증대를 통한 이익체력 증대 지속: 자보 초과사업비제한과 퇴직금 누진제 폐지 효과의 반영을 감안시 안정적 사업비율 지속될 전망
- 특히 계속보험료 유입에 따른 운용자산 증대는 투자이익률의 개선과 함께 하반기 안정적 실적 창출을 견인할 원동력