Investment Point

KTB 음식료 Coverage 제조업 8개사 합산 4분기 영업이익증가율 +62.4%(YOY)로 3분기 review후 조정된 기존 추정치 +54.2%에서 소폭 상향조정. 높은 성장률은 전년의 낮은 기저효과에 기인. 업종 내 Top pick은 KT&G와 오리온. 중소형주 롯데칠성 투자매력도 높음.

1) 음식료 4Q10 preview 결과 요약: 농심이 예상 외 surprise, 술 업체 예상했던대로 모두 부진

- 실적추정 조정: 상향(예상상회 전망)은 오리온, 농심, 롯데칠성 vs 하향(예상하회 전망)은 CJ제일제당, 진로, 하이트맥주, 국순당

- 투자의견/목표주가 조정: 투자의견 상향 농심(BUY). 목표주가 상향은 오리온, 롯데제과, 농심, 빙그레 vs 하향은 국순당과 대상

2) KTB 음식료 Coverage 제조업 8개사 기준 2010년 영업이익증가율 +6.8%(YOY)

- 2009년 매출증가율 +8.4%, 원가증가율 +10.0%, 영업이익증가율 +12.5%

- 2010년 매출/원가/영업이익증가율 기존 +5.5%, +4.1%, +6.1% → 수정 +6.0%, +4.4%, +6.8%로 기존 추정치 소폭 상향

- 2011년 매출 및 영업이익증가율은 각각 +4.7%, +13.4%이나 최근 곡물가 변동 심해 어닝은 revision down 가능성이 더 큰 상황