8.29 주거안정 이후 지방을 중심으로 주택경기 회복이 기대되면서 대형건설주 뿐 아니라 중견건설주들의 주가 상승세가 두드러졌고 지방 주택시장의 회복 여부 점검을 위해 대구, 광주(전라도), 부산, 대구 등 지방의 주요 주택 현장을 탐방하였다.

건설사들의 지방 미분양 판매 자구 노력으로 미분양 리스크 감소 중

지방 주택 현장 탐방 후 내린 결론은 아직 지방 주택 시장이 2007년 이전과 같은 호황으로 전환되는 국면은 아니지만 주택시장 여건이 개선되고 있다는 것이다. 현재의 지방 주택시장 여건 개선이 건설업종에 긍정적인 전환점을 제시한다고 판단하는 이유는 첫째, 건설사들의 활발한 할인분양을 통한 미분양 소진으로 지방 미분양 현장과 관련한 건설업종의 리스크가 해소되고 있고, 둘째, 분양가 현실화와 실수요를 겨냥한 30~40평형대 상품 비중 증가로 분양 성공 가능성이 높아졌으며, 셋째, 내수 경기 회복과 저금리 지속 등 주택 시장 회복을 위한 외부 여건이 뒷받침되고 있다는 점이다.

미분양 리스크 감소와 저금리 기조 유지로 2011 년 1 분기까지 건설업종의 re-rating 예상

미분양 주택 판매 가속화로 인한 건설산업 리스크 감소와 저금리 기조 유지에 따른 매크로 변수의 우호적 환경 지속,중동의 대형 가스플랜트 수주 기대로 2010년 4분기에서 2011년 1분기까지 건설주 re-rating이 가능할 것으로 예상하고 건설업종 투자의견을 비중확대로 유지한다.

업종 내에서는 미분양 리스크 감소로 인해 실적 가시성이 개선될 GS건설과 대림산업, 현대중공업 등 보유지분 가치를 제외하면 2011년 영업가치 P/E가 5.8배로 밸류에이션 매력이 큰 KCC를 추천한다. GS건설은 루와이스 4th NGL(14억 달러), 루와이스 #2 RFCC(31억 달러), 이집트 ERC (22억 달러) 프로젝트 등 3개 대형 공사가 2011년에 본격화되면서 해외 매출액이 2010년 2.2조원에서 2011년 3.3조원으로 증가할 전망이며 2011년 P/E 8.9배에 거래되고 있다.