중립: 기대치를 낮추자

▪ 금융위기 이후 낮아진 ROE로 인해 은행업종 투자매력은 구조적으로 감소
▪ ROE 개선 요인은 (1) 단기적으로 대손비용 감소, (2) 장기적으로 비대한 자본구조 해소
▪ 대손비용 감소폭은 건설·저축은행 구조조정 강도 및 방향성에 따라 가변적

Ⅰ. ROE 주요변수: 자본> 대손비용> 이자수익(대출+NIM)

• 낮아진 한계 ROE (금융위기이전20% → 이후14%): BPS  성장성 둔화 +  PBR  배수 하락
• 구조적으로 취약해진 한계 ROE  원인: 비대한 자본 > 대손비용 증가 > 이자수익 증가세 둔화