2011년 외형성장 회복 기대

2010년 제약업종은 암울했다. 쌍벌죄, 리베이트 규제속에서 영업활동이 위축되면서 전문의약품 부문의 매출성장이 부진하였고 약가인하정책 또한 불투명하였기 때문이다. 그러나, 2011년에는 외형성장세를 회복할 것으로 예상된다. 2011년에는 블록버스터급 오리지널 의약품의 특허만료로 인한 다수의 제네릭 의약품 출시가 예상되고 쌍벌죄 등 정책적 변화가 2010년에 마무리 됨에 따라 영업활동의 점진적인 정상화가 예상되기 때문이다. 쌍벌죄 도입으로 기존의 경쟁적 영업활동은 지양될 것으로 예상되며 이러한 변화는 출혈경쟁을 해왔던 국내 제약산업의 체질을 변화시킬 것으로 판단된다.

2011년 더 이상의 정책적 불확실성은 없다.

약가인하 정책의 불확실성도 해소되었다. 그 동안 제약업종의 발목을 잡았던 기등재의약품 목록정비도 국내제약사의 피해를 최소화하는 수준에서 마무리 되었고, 앞으로의 약가인하는 시장형실거래가 제도를 통해서 이뤄질 전망이다. 시장형실거래가 제도로 인한 약가인하는 상한선이 존재하고, R&D 우대정책이 존재하기 때문에 상위제약사들의 시장점유율 확대에 오히려 유리하게 작용할 것으로 예상되기 때문이다.

살아남은 자가 강하다.

제약산업은 변화를 요구하고 있으며 정책적 변화로 변화가 필연적이다. 상위제약사들은 R&D투자를 증가시키고 있으며 각 제약사별로 맞춤별 R&D투자를 실행하고 있다. 이러한 노력들에 힘입어 제약사들의 R&D파이프라인의 상업화가 가시권에 들어왔으며 신약을 개발하고 해외진출 및 출시에 성공한 회사의 주가는 한 단계 도약시키는 계기가 될 것으로 예상된다.

[목차]

Investment Summary: 환경은 이미 변했다. 살아남을 회사에 집중하자 3

I. 2011년 더 이상의 정책 불확실성은 없다. 6
  1. 정책변화로 부진한 실적을 기록한 2010년 제약업종 6
  2. 정책변화는 2010년 마무리 단계 7

II. 2011년 외형성장 회복 & R&D 파이프라인의 가치상승 10
  1. 2011년 제네릭 출시 및 품목도입으로 외형성장세 회복 전망 10
  2. R&D 파이프라인의 가치상승: 신약 Pipeline의 가치상승은 2011년부터 영향 미칠 것 12
  3. 일본사례 점검: 시장정체에도 불구 R&D투자를 통한 신약개발로 주가 한 단계 도약 14

III. 환경변화 속에 살아남을 회사에 집중하자 15
  1. 정책적 불확실성 해소 15
  2. 영업관행 변화로 산업의 체질개선 16
  3. 신약개발에 대한 관심 및 투자 증가 16
  4. 상위제약사의 시장점유율 점진적 확대: R&D 투자에 대한 약가 우대정책 18

IV. 2011년 제약업종 투자전략 20

V. 2011년 제약업종 Top Picks 21
  동아제약(000640/Buy): 먼저가서 기다리자 22
  유한양행(000100/Buy): 2011년 외형성장 회복전망 27