유통업, 고성장 지속: 여가소비 및 교육소비를 대표로 하는 서비스 소비의 축소에 주목

유통업종에 대한 Overweight 의견을 유지한다. 08년 이후 나타났던 가계 소비지출 성장을 상회하는 소매판매 성장은 장기 추세라는 판단이다. 가계소비가 교육비(2010년 43조) 및 여가소비(2010년 46조) 등 서비스 소비를 축소하고 의류/신발(2010년 30조) 등 유형상품 소비를 확대하고 있기 때문이다. 소비패턴 변화가 인구구조 및 정책변화 등에 기초하고 있다는 점에서 장기 트렌드라는 판단이다. 특히, 서비스 소비가 감소하며 증가하는 유형상품의 소비는 고가일 가능성이 높다는 점에서 백화점의 눈에 띄는 성장은 지속될 전망이다. 롯데쇼핑(023530, BUY, TP 660,000원)과 현대백화점(069960, BUY, TP 220,000원)에 대한 매수를 권한다.

고소득층의 추가 소비 확대 기대

하반기에는 고소득층의 추가 소비 확대도 기대한다. 06년 이후 최고 소득층의 가계소비가 자산 가격 변동과 유사한 움직임을 보이고 있다. 그러나 10년 하반기 이후 최고 소득층인 10분위 소득층의 가계소비는 자산가격의 상승에 미치지 못하고 있다. 따라서 하반기 자산가격의 급락이 없다면 고소득층의 소비는 자산가격 상승을 반영할 가능성이 높다. 당사는 하반기 견조한 자산가격 상승과 이에 따른 고소득층의 소비 확대를 전망한다. 이 역시 하반기 백화점 성장성을 강화시킬 수 있는 요인이다.