밸류에이션 부담과 학령인구의 급감

2009년 하반기 교육업종 투자의견을 중립(Neutral)을 유지한다. 경기침체에도 불구하고 하반기 교육업종의 펀더멘탈은 양호할 것으로 전망되며 경기방어주로써의 매력도 부각될 것으로 전망된다. 그러나 상반기 주가상승과 장기적 Cash Flow를 고려할 경우 개별 기업의 펀더멘탈 대비 밸류에이션 매력은 낮은 것으로 판단된다.

산업 구조적 측면에서 과거 사교육 시장은 P(보충교육비)와 Q(학령인구)의 동시증가라는 우호적 환경이 지속되었으나 향후 사교육 시장은 Q의 급격한 감소가 예상된다. Q의 감소는 교육산업의 성장성을 둔화시키는 가장 중요한 요인이 될 것으로 전망되며 카테고리 킬러의 특성을 지닌 교육기업의 다각화에도 부정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다.

Top Pick: 웅진씽크빅(투자의견 매수, 목표주가 26,000원)

2009년 하반기 교육업종 탑픽으로 웅진씽크빅을 제시한다. 동사는 사업부별 M/S 확대를 통한 경쟁력 강화, 뚜렷한 이익개선, 밸류에이션 매력을 동시에 갖춘 종목으로 투자의견 매수와 목표주가 26,000원을 유지하며 교육업종 탑픽으로 제시한다.

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