현대차 투자의견 Buy, 목표주가 125,000원으로 13.8% 하향 조정

- 현대차 목표주가를 125,000원으로 13.8% 하향 조정함. 2010년, 2011년 원/달러 환율 가정을 1,125원, 1,050원으로 각각 6.3%, 8.7% 하향 조정하였기 때문임

- 3분기 매출액 7조 8,523억원, 영업이익 5,631억원이 전망됨. 믹스 하향 및 환율 하락에 따라 내수 ASP 118만원, 수출 ASP 59만원 하락이 예상되나, 1) 2009년 2분기대비 국내공장 판매 1.2만대 상승한 41.5만대의 양호한 판매 실적, 2) 무파업에 따른 고정비 감소, 3) 환율 하락에 따른 판매보증충당금 732억원 환입이 예상되어 시장컨센서스 영업이익을 30% 상회하는 양호한 실적 달성이 전망됨

기아차 투자의견 Buy, 목표주가 20,000원 유지

- 기아차 목표주가 20,000원 유지함. 2010년, 2011년 원/달러 환율 가정을 1,125원, 1,050원으로 하향 조정함에도 불구 국내공장 2010년, 2011년 예상 판매 물량을 115만대, 121만대로 각각 4.9%, 6.1% 상향 조정하였기 때문

- 3분기 매출액 4조 4,908억원, 영업이익 2,992억원으로 시장기대치를 98% 상회하는 earnings surprise를 전망함. 실적 개선이 전망되는 이유는 1) 내수판매 9.9만대로 기존 추정치를 16% 상회하였고, 2) 수출판매 18.1만대로 기존 추정치를 11% 상회하였으며, 3) 3분기 원/달러 평균 환율은 1,241원으로 당사 가정치 1,220원을 상회하였기 때문

- 기아차 주가는 이익개선이 점유율 상승보다 높은 상관성을 보이고 있음. 이는 2006년, 2007년 영업적자에서 2008년 영업흑자로 전환한 턴어라운드 스토리가 2009년에도 유효하기 때문으로 판단됨

점유율 상승 모멘텀 둔화 전망되나 어닝모멘텀 살아 있음에 주목

- 글로벌 점유율 상승, 특히 미국에서의 점유율 상승이 2009년 현대차 주가 상승을 견인. 4분기에도 전년동기대비 1%p 이상의 양호한 미국 점유율 상승 추세지속 전망되나 전월대비 상승세는 약화될 것으로 예상되어 점유율 상승 모멘텀은 둔화될 전망임

- 4분기 관전 포인트는 환율 하락에 따른 수익성 악화 우려를 과연 원가 개선된 신차 판매비중 증가로 상쇄 시킬 수 있을 것인가 하는 것. 투싼, 쏘나타 출시로 현대차의 신차 판매비중은 3분기 9%에서 4분기에 26%로 확대 전망되어 현대차의 수익성 개선에 따른 어닝모멘텀은 살아있는 것으로 판단함

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