파인디지털 (038950) 조정완료 

 미국 불랙박스 의무화 법제화 호재 터졌다

▶ 올해는 외형성장 본격화되는 원년
동사는 12년도에 이어 13년 역시 매립형 내비게이션 및 블랙박스 판매 확대를 통해 외형성장이 본격화 되는 원년이 될 전망. 우선, 매립형 내비게이션은 12년부터 본격적으로 판매를 시작했음에도 불구하고 지난 하반기 국내 시장 M/S가 40%에 다다르는 등 높은 시장 침투율을 보여줌. 이에 따라 13년 동사의 매립형 내비게이션 매출 비중이 12년도 35%수준에서 13년 50%까지 증가가 전망돼 마진율 확대폭은 더욱 커질 것으로 전망됨. 블랙박스의 경우, 제품 모델 확대와 상반기 내 준비중인 해외수출을 통해 12년 180억 규모에서 13년 370억 이상으로 2배 이상 증가된 매출 달성이 예상되는 만큼 높은 성장률이 지속될 전망. 마지막으로 현재 동사가 보유중인 주요 자회사는 맵퍼스, 위트콤이 있으며 12년도 안정적인 실적달성에 이어, 13년의 경우 맵퍼스는 지도 판매처 다각화로 높은 실적 달성이 예상되며 위트콤 역시 12년에 이어 견조한 실적 달성이 예상됨

▶ 높은 밸류에이션 매력 보유
본격적인 외형성장이 예상되는 13년의 경우 동사는 IFRS-별도기준 매출액 1100억(YoY+25%),
영업이익 140억(YoY+39%), 순이익 142억(YoY+38%) 규모 달성이 전망되며, 연결기준으로 추가
적인 실적 기여폭이 클 것으로 예상되는 만큼 기업가치 레벨업이 가능할 전망. 현재 동사의 주가
는 올해 별도기준 실적 대비 PER 6배 수준으로 KOSDAQ 밸류에이션 대비 여전히 저평가 수준이
며 동종업계 대비 할인폭이 큰 구간임. 올해부터 연결실적이 반영되는 만큼 밸류에이션 매력도를
고려할 시 주가 상승여력은 충분하다고 보이는바, 높은 관심을 기울일 시점이라고 판단됨.

교보증권은 2일 파인디지털에 대해 지난해 실적 턴어라운드에 이어 올해도 실적 성장세를 나타낼 것으로 기대된다고 밝혔다.

심상규 교보증권 애널리스트는 "파인디지털은 국내 2위 내비게이션 업체로 2012년 실적 턴어라운드 성공했다"며 "블랙박스 부문의 높은 성장이 예상되며 내비게이션 부문의 증가세도 이어질 것"이라고 전망했다.

파인디지털은 2012년 매출액 881억원, 영업이익 101억원, 순이익 103억원을 기록했다.

심 애널리스트는 "블랙박스는 성장 초기 시장으로 여전히 차량 채용률이 10% 수준으로 낮은 상태"라며 "내비게이션의 차량 보급률이 50%를 넘는 점을 감안하면 블랙박스 매출은 향후 수년간 높은 성장을 이어갈 것"이라고 예상했다.

블랙박스 매출액은 2011년 50억원에서 2012년 163억원으로 226% 급증했다.

그는 파인디지털의 블랙박스 매출비중은 2012년 19% 수준에서 2013년 30% 이상으로 높아질 것이라며 블랙박스 부문은 경쟁업체에 비해 더 높은 가격에 팔리고 있어 고객 로열티 및 수익성을 동시에 확보하고 있는 것으로 판단했다.

심 애널리스트는 지난해 파인디지털의 내비게이션 시장점유율은 25%에서 35%까지 확대된 것으로 추정된다며 파인디지털은 중가 이상의 제품 매출에 주력한 반면 경쟁업체가 중저가 제품으로 공격적 마케팅을 진행하고 있다고 전했다. 그는 파인디지털 내비게이션 부문 매출액은 안정적으로 성장한 반면 경쟁업체의 내비게이션 부문은 매출액이 30% 넘게 급감하며 파인디지털이 반사이익을 거두고 있다고 평가했다.

맵퍼스는 지도 제작업체로 파인디지털이 지분 90%를 보유하고 있는 자회사다. 심 애널리스트는 맵퍼스의 매출액 중 40%는 파인지지털이 차지하고 있으며 60%는 다른 업체들에게 제공한다며 맵퍼스의 납품처가 향후 확대될 것으로 예상됨에 따라 추가 성장이 기대된다고 했다. 맵퍼스의 2012년 실적은 매출액 91억원, 순이익 3억5000만원을 기록했다.

그는 "파인디지털은 순현금 약 350억원, 사옥 가치 약 500억원이며 부채비율 17%에 불과하다"며 "우량한재무구조 보유한 점은 긍정적"이라고 했다. 이어 "회사측 가이던스 감안시 2013년 매출액 1060억원(+20.3%), 영업이익 127억원(+25.7%), 순이익 125억원(+21.4%)이 예상된다