어두운 터널의 끝이 보인다.
6008_kepco_090413-pm-1.pdf
투자의견 매수(BUY)유지, 목표주가 38,000원으로 16.9% 상향
한국전력에 대해 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 38,000원으로 16.9% 상향한다. 목표주가는 09년 추정 BPS 63,816원에 Target PBR 0.6x를 적용한 값이다. Target PBR 0.6x는 동사의 07년 PBR수준이다. 이를 적용한 이유는 환율하락, 원자재가격 안정에 따라 하반기 전기요금인상률이 7~8%수준에 그친다고 가정해도 실적이 07년 수준까지 개선될 수 있기 때문이다.
원자재가격 안정과 환율하락, 기저발전비율 상승으로 실적 턴어라운드
글로벌 경기침체에 따른 원자재 수요감소로 Spot석탄가격은 최근 $60/ton수준으로 하락하였다. 09년 동사의 석탄구매단가는 $85~90/ton수준이 될 것으로 전망된다. 유가하락에 따라 발전용 Bunker-C유 가격도 $300/ton내에 거래되고 있으며, 3월 LNG구매단가는 $572/ton수준까지 하락하였다.
하반기로 갈수록 LNG구매단가는 더 낮아질 것으로 전망된다. 또한 원/달러환율이 안정세를 보이고 있으며, 하반기로 갈수록 원화강세현상이 심화될 것으로 전망되는 점도 긍정적이다. 원자재가격 안정과 환율하락으로 요금인상없이도 3분기 통합한전의 영업이익은 1조원을 훌쩍 넘어설 것으로 전망된다.
<첨부된 PDF 파일을 열면 관련 내용을 더 볼 수 있습니다.>