투자의견 매수 유지, 목표주가 9,000원

무림 P&P에 대한 투자의견 매수를 유지하며 목표주가는 주식 액면분할 효과를 반영해 9,000원으로 조정한다. 무림 P&P는 주식 액면분할(5,000원 -> 2,500원)을 위해 2011년 4월 15일 거래정지되었으며 2011년 5월 4일 4월 14일 종가의 절반인 주당 7,830원으로 재상장될 예정이다. 당사의 목표주가 9,000원은 기존 목표주가 18,000원을 유지하는 수준이다. 이는 12개월 수정 Forward EPS 828원의 PER 10.9배 수준이다.

1분기 매출액 606억(-25.8%, yoy), 영업이익 24억(-85.6%, yoy) 시현

무림 P&P의 1분기 매출액은 606억, 영업이익은 24억원을 기록하였다. 매출액은 당사의 추정치인 593억을 상회하는 수준인 반면 영업이익 24억원은 당사 추정치인 70억에 크게 못미치는 수준이다. 이는 2010년 4분기에 시행한 펄프공장 최적화 보수공사에 따른 생산량 감소와 고정비 효과에 따른 제조원가 상승 영향이 2011년 1분기에도 이어져 원가 상승을 가져왔기 때문이다. 그리고 임원성과급, 대정비 수선비 충당금 그리고 예상 성과급 약 35억원이 추가로 반영되면서 영업이익이 전년 동기대비 급감하는 효과를 가져왔다.