투자의견 매수(Buy), 목표주가 50만원 유지

동사에 대한 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 50만원(6M)을 유지한다. 동사의 투자포인트는 1) 최근 예상보다 강한 석유화학제품 시황 영향으로 동사의 실적개선 모멘텀 유효, 2) TFT_LCD 글라스와 전기자동차 중대형전지 등 신규 제품의 향후 먹거리 성장성이 여전히 양호한 점, 3) 편광필름 등 정보전자소재부문의 실적부진은 2010년말 이후 저점을 통과하고 있어 2011년 1분기 이후 회복될 것으로 전망된다.

2011년 1분기 추정 영업이익 7,746억원(+23.3% qoq) 개선 … 2011년, 상반기는 석유화학, 하반기는 정보전자소재 부문이 실적개선 주도

비수기에도 불구 최근 석유화학 제품시황이 예상보다 강세를 기록함에 따라 동사의 2011년 1분기 실적개선에 대한 강한 신뢰감이 강화되고 있다. 동사 2011년 1분기 추정 영업이익은 7,746억원(+20.1% yoy, +23.3% qoq)으로 실적개선이 예상된다.

지난 2010년 4분기는 비수기에도 불구 예상과 달리 제품시황이 강세를 기록함에 따라 12월 중순 이후 1월 중순까지는 조정을 예상하였다. 그러나 2011년초 제품시황은 오히려 지난 4분기 대비 강세를 지속하고 있다. 더욱이 2011년 1월말에는 2월초 중국 연휴(설) 관련한 재고확보 수요 등을 감안하면 양호한 제품시황이 당분간 유지될 것으로 전망한다.

특히 IT 및 자동차 관련 수요산업을 배경으로 한 ABS의 최근 국제가격은 톤당 2,205달러로 2010년 4분기 대비 4.2% 상승세가 유지되고 있다. 폴리프로필렌(PP)도 톤당 1,430달러로 전분기 대비 4.4% 상승하고 있다. 석유화학제품 중 수익성이 가장 양호한 SAP와 아크릴산(AA) 증설영향이 2011년 3분기 이후 본격화될 전망이다. 각종 위생용지의 원재료로 사용되는 SAP 생산능력은 기존 7.5만톤에서 2011년 3분기 3.5만톤, 하반기 7.5만톤 증설을 통해 총 18.5만톤으로 확대될 전망이다.

최근 PVC 국제가격은 톤당 990달러로 전분기(974달러) 수준을 기록하고 있다. 그러나 최근 호주의 홍수사태로 인한 석탄공급 차질이 동사와 경쟁업체인 중국의 PVC 생산업체들 가동률에 지장이 있을 것으로 예상되고 있어 향후 PVC 시황개선이 가능할 전망이다. 동사의 2011년은 상반기는 석유화학, 하반기는 정보전자소재부문(편광필름, 소형전지) 중심으로 한 실적개선이 예상된다.