투자의견 매수(Buy), 목표주가 45만원 유지

동사에 대한 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 45만원을 유지한다. 투자의견 매수를 유지하는 것은, 1) 3분기 이후 실적개선 모멘텀 유효, 2) 완공기준의 2010년 주택 공급물량 30% 증가에 따른 건자재 영업환경 개선전망, 3) 환율안정에 따른 해외교환사채(EB) 등 순외화부채(4.8억달러) 평가시 긍정적 모멘텀이 유효하기 때문이다.

3분기 : 영업이익 930억원(27.4% qoq, +303.8% yoy) 사상 최대

동사 3분기 매출액 및 영업이익은 각각 7,218억원(+12.5% qoq, +4.1% yoy), 930억원(27.4%, +303.8%), 세전이익도 1,522억원(+18.0%, +659.7%)으로 대폭 증가하였다. 영업이익은 시장컨센서스(646억원)을 크게 상회하였는데는 주력품목인 도료(매출액 비중 45%, 영업이익 40%) 중심의 실적개선 때문된다. 도료 수요산업(건설 30%, 자동차 25%, 선박 20%, 공업용 25%)의 전반적인 호조 이외에도 도료수출이 호조를 보인 것으로 파악된다. 특히 자동차용(산박용) 도료의 해외 자회사(인도, 싱가폴, 터키 등)를 통한 수출이 호조를 기록한 것으로 파악된다.

동사 3분기 세전이익(1,522억원)이 크게 급증한 것은 보유 중인 해외전환사채(EB) 평가이익 때문이다. 동사는 보유 중인 4.8억달러 상당의 순외화부채 평가시 환율효과(원달러)로 약 460억원 상당의 평가이익이 반영된 것으로 판단된다. 지난 3분기말 환율(1,189원)이 전분기말 대비 약 96원(-7.5%) 하락하였다.

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