Investment Point

1) LED 조명 성장 시작

- Zumtobel과 LED 조명 공동개발 및 유통에 관한 협력 계약 체결

- Zumtobel
▪ 유럽 상위권 조명 업체
▪ 유럽 시장 조명 매출 규모는 글로벌 업체 Philips와 유사한 수준

- 상반기부터 매출 발생 및 하반기 본격 증가 예상

- Zumtobel 이외 글로벌 조명 업체와의 공급 계약 가능성 높은 것으로 판단

- LED 조명 매출: ‘10년 100억 미만 → ‘11년 1,500억 이상 예상

2) Valuation 매력 높은 상황

- PER 및 EV/EBITDA 2009년 이후 가장 낮은 수준

- 해외 경쟁 업체 대비 Valuation 저평가 국면

- 4분기 적자 폭 확대 우려 불구, 주가 하방 경직성→실적과 주가의 바닥 인식

- 4분기 바닥으로 1분기 흑자전환 등 실적 반등 예상

Valuation

투자의견 BUY, 목표주가 180,000원 유지

DCF Valuation으로 산출한 목표주가 180,000원 유지. 현 주가는 2011년 실적 기준 PER 10.4배 수준. 2010년~2014년 연평균 EPS 성장률 32.5% 예상.