투자의견 매수, 목표주가 53만원으로 상향

고려아연에 대해 투자의견 매수, 목표주가는 53만원으로 15% 상향한다. 목표주가 상향의 이유는 1)예상보다 높은 납과 은 가격의 상승세를 반영하여 연간 매출액 및 영업이익을 각각 8%, 13% 상향하였고 2)국내 비교대상이 없으며, 중동의 정정불안, 남유럽 신용문제로 안전 자산 선호현상으로 인해 귀금속 가격이 상승하고 있는 현 시점에 가격전가를 반영할 수 있어 시장지수 대비 저평가 받을 이유가 없으며(2011/4/8 KOSPI PER 13배를 2011년 EPS 41,186원에 적용) 3)글로벌로도 순수 제련사로서 세계 최고의 수익성을 보유하고 있으며(세계 최대 아연 제련사인 Nyrstar의 2010년 순이익률 2.7%, 고려아연은 15.7%), 4) 2분기 제조업의 성수기를 맞아 메탈가격의 높은 가격대가 유지 될 것으로 전망하기 때문이다. 고려아연은 메탈가격이 LME시장, 국제시장가격(LBMA) 및 아시아 spot가격에 연동되기 때문에 가격전가가 100% 가능해 메탈가격 지속적으로 상승한다면 실적도 상승세를 보이게 된다. 목표주가는 2011년 PER 13배, PBR 2.8배며,upside는 20%수준이다.