연초대비 2012년까지 중국 Capacity 300%증가 예상

코스맥스는 화장품 ODM/OEM 업체로 투자의견 매수, 목표주가 19,000원으로 커버리지를 개시한다. 2012년 말 동사의 중국 Capacity는 올초대비 300%증가할 것으로 예상되는 데 상해공장 Capacity가 올해 초 6천만개에서 현재 1억개로 증가하였고 올해 말 상해공장 증축 완료시 Capacity는 1억 3천만개 수준이 될 전망이다. 내년 4분기로 예정되어 있는 광저우 공장 완공시, 중국내 총 Capacity는 1억 7천만개 내외가 될 전망이다. 상해 1공장 최대 가동률 도달에 2년 가량 소요되었다는 것을 감안하여 동사의 중국사업 매출은 년대비 올해 60%, 내년에는 100%이상 증가할 것으로 기대한다.

중국내 성장관련 최고 경쟁력 보유

중국내 물류센터와 교통인프라 부족으로 향후 중국 화장품 OEM/ODM 업체들은 기존 공장 증설을 통해 수요에 대응하기보다 각 도시마다 신규로 공장을 세워가며 성장할 것으로 단된다. 중국 사업확장이 이와 같이 진행될 경우 동사는 경쟁사 대비 확실한 경쟁우위를 보유하고 있다. 1)동사는 이미 6년전 중국시장에 진출, 중국 시장에서 브랜드 로열티가 생성되면서 현지 화장품 업체로부터 공장신축 요구가 증가하고 있으며 2)중가화장품 시장 잠재 경쟁사대비 정치적 리스크가 적고 (대만 및 일본업체 대비), 이미 작년에 손익분기점을 통과하면서 보다 적극적으로 사업확장을 꾀할 수 있는 단계에 도달했으며 (한국콜마대비), 공장설립 비용도 크지 않다. (광저우 공장 설립비용 40~50억에 불과)