투자의견 매수, 목표주가 36,000원으로 커버리지 개시

두산인프라코어에 대한 투자의견 매수, 목표주가 36,000원으로 커버리지를 개시한다. 동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 1) 2011년에도 중국 굴삭기장은 10%대(본 보고서에서 13% 성장 가정) 성장이 예상되며 두산인프라코어는 점유율 상승 효과로 20%의 성장이 예상된다. 2) 밥캣의 EBITDA 실적이 3분기부터 흑자로 전환되며 향후, 점진적으로 지분법적자가 축소될 것으로 예상된다. 3)이에 따라 2011년 PER이 11배 이하로 하락하며 Global Peer 대비 Valuation 매력이 높아졌다(Global Peer 평균 2011년 PER 17.1배, PBR 2.3배, EV/EBITDA 8배, 11월 11일 주가 기준)

중국 부동산 가격 진정책에도 SOC 투자 증가로 굴삭기 수요 증가

2008년 4분기 4조위안의 중국 경기 부양책이 2010년 내 종료되고 최근 연이은 주택가격 진정책(지준율 인상, 금리 인상) 발표에도 불구하고 향후 서부대개발 투자 규모 증가로 중국의 굴삭기 수요는 지속적으로 증가할 것이라는 판단이다.
2010년 고정자산투자 증가율은 기저효과로 2009년 30.1%에서 2010년 24%로 감소함에도 불구하고 중국 굴삭기 수요는 67% 증가할 것으로 예상된다. 또한,중국 발전개발위원회의 부주임의 언급(7월 9일)에 따르면 12차 5개년(3차) 동안 서부대개발 투자금액은 2차(2006년~2010년) 규모의 2배에 이를 것으로 언급한 바가 있어 중국의 SOC 투자는 지속적으로 증가할 것으로 예상되고 이에 따라 2011년에도 굴삭기 수요 증가는 지속될 전망이다.