Investment Point

1) SK do Brasil Ltda 지분 100% 24억$에 매각

- 동사는 지난 12/24일 석유개발(E&P)사업의 선택과 집중 차원에서 SK do Brasil Ltda을 덴마크 머스크오일에 24억달러(2.7조원, 3Q10말 장부가 5,438억원,매각차익 2.2조원)에 매각 발표.

- 동 법인은 생산광구인 BM-C-8(생산량 10,000b/d)와 탐사광구인 BM-C-30,BM-C-32 등 해상광구에 대해 각각 40%, 20%, 26.67% 지분 보유.

- 뿐만 아니라 석탄/광물사업 영위하는 SK Energy Australia Pty Limited(호주)을 SK네트웍스에 2,366억원(장부가 1,714억원)에 내년 2월에 양도 결정.

2) 탐사 광구 및 기존 광구에 대한 가치 재평가 계기 제공

- SK do Brasil Ltda가 보유한 BM-C-8 광구는 잔존 매장량 1,600만bbl, 나머지 BM-C-30, BM-C-32 등은 해상 광구로 탐사가 진행 중인 광구.

- 매각 과정에서 BM-C-8 광구에 대하여 30~40$/bbl(5.5~7.3천억원) 수준으로 추정, 나머지 탐사 광구에 대하여 1.9~2.1조원 가량의 가치평가를 받은 것으로 추정.

- 결국 동사의 기업가치 평가 과정에서 배제되었던 탐사광구에 대한 새로운 가치평가의 계기를 제공. 뿐만 아니라 일부 매각 후 동사의 잔존 확인 매장량 4.86억Boe에 대한 재평가 계기 마련.

- 동 자산 매각으로 인해 1H11까지 약 3.0조원(세금 효과에 따라 차이 발생 가능) 가량의 대규모 현금 유입 예정. 동 유입 현금은 동사의 차입금 감축 등 재무개선 뿐만 아니라 유망 E&P 에 대한 투자 재원으로 활용되어 기업가치 증진 기여 예상.

Valuation

목표주가 200,000원 → 250,000원, 투자의견 BUY 유지

- 동 자산 매각으로 NAV 재평가 계기 마련.

- 잔존 확인 매장량 4.86억Boe에 대하여 기존 가치평가 10$/bbl → 15$/bbl로 상향 조정 및 대규모 현금 유입에 따른 재무개선 효과 등 감안 목표주가 상향.