투자의견 매수, 목표주가 46,000원 제시

자동차 부품업체는 매출처 다변화를 통해 성장을 지속하면서 세계적인 기술력과 품질관리를 유지한다면 완성차 업체 이상의 성장이 가능하다. 이와 같은 논리는 국내 대표 자동차 부품업체인 만도와 일본 Denso에 대한 프리미엄을 정당화 시키며 이를 통해 자동차부품업체가 차별화된 대우를 받기 위해 갖추어야 할 3가지 요건인 ① 높은 기술력, ② 매출처 다변화, ③ 완성차 업체의 성장 수혜를 도출할 수 있다. S&T대우는 뛰어난 기술력을 바탕으로 다양한 제품믹스를 보유해 매출처 다변화가 용이하다. ‘11년 동사는 높은 수익성을 가시화할 것으로 전망돼 동사에 대해 투자의견 매수, 12M forward 예상 EPS 4,264원에 목표 PER 11배를 적용한 12M 목표주가 46,000원을 제시한다.

투자포인트

1) 부품업체에 대한 3가지 프리미엄 부여 기준 충족

① 친환경 차량 및 전자식 핵심 기술 보유: 동사가 영위하는 모터사업부문은 친환경 차량의 핵심기술이며 현재 다수의 글로벌 완성차 업체가 HEV(PHEV), EV, FCEV 등에 대한 기술적 대응을 준비 중이다. 또한 환경규제/연비규제도 점차 강화돼 EPS를 비롯한 모터제품의 성장성은 매우 높다.

② 매출처 다변화: 동사는 방산부문을 포함한 다변화된 제품믹스로 매출처 다변화가 매우 용이하다. ‘11년 한국 GM에 대한 동사의 매출비중은 39.7%(vs ‘09년 48.6%, ‘10년 45.1%)로 하락하는 반면 현대모비스향 매출비중은 ‘11년 12.9%(vs ‘09년 7.1%, ‘10년 7.5%)로 예상돼 매출처 다변화 속도가 빠르다.