투자의견 매수, 목표주가 75,000원 유지

목표주가는 75,000원을 유지한다. 투자등급도 매수 의견을 제시한다. 그 이유는 1) 2011년에도 보안상품 매출 확대와 알람시스템의 견조한 매출 성장에 힘입어 어닝 모멘텀이 강화될 것으로 보이고, 2) K-GAAP 기준 2011년 EPS 기준 PER이 14.9배(자사주 11.4% 차감시 13.3배)로 과거 6년간 평균 최저 PER 14.8배 수준에 머물고 있어 Valuation 측면에서도 저평가 상태가 심화되어 있다고 판단되기 때문이다.

2011년 P(Price)와 Q(Quantity) 동시 상승과 해외관련 보안상품 매출 확대 전망

2011년에 신규계약건수가 6.8% 증가할 것으로 보이고, 서비스 퀄리티 향상에 따라 해약률도 15.4%로 안정화되어 전체 유지계약건수가 5.4% 증가한 407천명을 기록할 것으로 예상된다. 또한 ARPU도 2011년 134천원으로 1~2% 수준 상승할 것으로 추정된다. 그 이유는 1) 서비스 퀄리티 향상과 계약 만기가 도래하는 가입자에 대한 서비스 이용료 상승 효과와 2) 고가 상품 가입자 증가에 기인하기 때문이다. 이에 따라 2011년 예상 매출액은 전년대비 10.7% 성장한 9,343억원, 영업이익 24.5% 증가한 1,528억원으로 실적 호전 추세가 지속될 것으로 예상된다. 영업이익률도 전년대비 1.9%P 개선된 16.3%로 수익성이 상승할 것으로 전망된다. 실적 호전 이유는 1) 시스템경비 부문의 P와 Q가 동시 상승할 것으로 추정되고, 2) 상품판매 부문도 삼성그룹 관련 보안장비 수요 증가와 기존의 단품 매출 방식이 아닌 솔루션이 가미된 패키지화된 보안상품 매출 확대로 큰 폭 성장이 예상되기 때문이다. 또한 3) 2010년과 같은 일회성 비용 증가 요인이 없는 점도 수익성 개선의 주된 요인으로 판단된다.