주가에 단기적 긍정 이벤트로 평가. 중장기적 수급 측면에서 주주가치 제고 토대 조성

– 동사의 100% 무상 증자 결정은 주가에 긍정적 이벤트. 최근 수년간 성장 정체에 따라 주주가치 제고에 기여하지 못했던 점이 고려된 듯. 다만, 일단 단기적 주가 이벤트로 평가하며, 중장기적으로 펀더멘털 개선 본격화 시점에서는 상승 작용을 일으킬 수 있는 기반인 것으로 판단

- 동사 주가는 4분기에 KOSPI를 약 10%p 하회 중이나, 중기적 관점에서 2011년 모멘텀 강화 기대. 1) EDLP 및 온라인몰 강화에 따른 레버리지 시현, 2) PB 강화 등 수익성 보완,3) 창고형 할인점 도입 효과, 4) 삼성생명 지분(2,214만주)의 유동화 등에 주목. 목표주가는 750,000원 유지(2011년 목표 PER 18.5배, 영업가치의 목표 PER은 16.2배)

2011년 1월 이사회 의결 통과되면 2월 중 실시 예정

– 동사가 28일 장 종료후 100% 무상 증자 계획을 발표. 유통주식수 확대를 통한 거래활성화로 주주가치 제고를 목표. 2011년 1월 이사회의결을 앞두고 있으며, 의결시 구체적 스케줄이 확정될 예정이며, 빠르면 2011년 2월 중 실시될 수 있을 전망

4분기, 양호한 매출 성장률 지속 vs 이익모멘텀 부진 지속. 창고형 할인점과 이마트몰은 주목 필요

– 4분기 영업이익은 2,494억원(-3.8% y-y)에 그칠 듯(컨센서스 2,701억원). 10~11월 영업이익이 6.9% y-y 감소한 데 주로 기인하며, 12월 실적은 다소 개선 기대

- 12월 현재 백화점과 마트의 기존점 성장세(y-y)는 약 12%와 3%로 전년동기 높은 base에도 불구하고 양호 추이 지속. 물론 온라인몰 강화 등 마케팅 비용 증가 영향이 여전하나,외형 확대에 따른 레버리지는 다소 호전. 이마트몰은 80% y-y의 성장세가 이어지고 있으며, 11월 말 런칭한 창고형 할인점 트레이더스 1호점도 약 100% y-y의 성장세 지속. 온라인몰과 창고형 할인점은 동사의 펀더멘털 및 주가 catalyst화 할 수 있어 지속적으로 주목 필요