■ 투자의견 Buy, 목표주가 250,000원으로 커버리지 개시

- 현 주가는 P/E 6.8X, P/B 2.8X 수준으로 높은 밸류에이션 매력 보유
- 글로벌 최대 합성고무 생산 기업으로서 장기간 시장지배력 유지 가능

■ Investment Point

1) 합성고무 수요는 폭발적으로 증가

- 천연고무 생산의 불안정성으로 합성고무 대체수요 발생
- 신흥국 OE, RE용 타이어 수요 증가 가속화

2) 한정된 업체만이 합성고무 증산 가능

- NCC 신증설 제한으로 원재료(부타디엔) 공급 타이트
- 동아시아에 집중된 부타디엔 생산으로 원재료 확보의 지리적 이점 보유
- 동남아시아 국가와 부타디엔 수급 협력 강화

3) 채권단과의 자율협약 구조조정 마무리 단계

- 영업현금흐름 개선으로 2Q11 부채비율 288%으로 하락
- 대우건설 등 투자유가증권 매각, 채권단 보유 CB의 주식 전환으로 부채비율 추가 하락 전망