2Q10 리뷰: 매출액 5,282억원, 영업이익은 932억원 달성

아모레퍼시픽의 2Q10 실적은 매출액 5,282억원(YoY+16.7%), 영업이익 932억원(YoY+18.3%)을 달성함. 매출 증가의 원인은 전 제품의 프리미엄화에 기인. 영업이익률은 전년동기 대비 0.2%p 상승한 17.6%을 기록함. 영업이익률은 생활용품의 이익률이 5.1%p 증가한 8.0%로 개선되었음에도 불구하고, 면세 회계기준 변경으로 인한 지급수수료 증가로 소폭 상승하는데 그침

하반기는 마트로부터 자유롭되, 중국으로부터는 자유롭지 않다

기존에 제시했던 하반기의 우려는 1)중국, 2) EU FTA, 3) Open Price임. 하지만 Open Price의 영향은 생각보다 크지 않을 전망. 마트의 할인정책에도 불구하고 생활용품 부문이 프리미엄화를 통해 이익률 개선 추세에 있음. 다만 전년대비 원화 강세로 중국 실적은 크게 빛을 발하지 못할 전망. 또한 EU FTA 우려는 여전히 존재. 백화점 화장품 10대 브랜드 중 6개가 EU국가로부터 수입됨

투자의견 Marketperform, 목표주가 1,050,000원 유지

2Q 실적 호조로 2010년 연간 순이익 전망은 4.7% 상향 전망함. 하지만 1) 전년대비 원화 강세, 2) 설화수 런칭 연기로 중국 프리미엄을 낮춰서 기존 투자의견 Marketperform과 목표주가 1,050,000원을 유지함. 목표주가는 2010년 예상 EPS 41,932 원에 아모레퍼시픽의 3년 평균 PER와 중국 내 경쟁 업체의 2010년 예상 PER를 기존 5:5에서 7:3으로 가중치를 변경해 산출한 25.2배를 적용함