투자의견 매수, 목표주가 48,000원(14.3% 상향)

SBS에 대한 투자의견을 매수로 유지한다. 그 이유는 1)SBS 실적은 09년 상반기를 저점으로 09년 하반기 이후 차츰 개선될 것으로 판단되며 2)09년 하반기 민영미디어렙, 중간광고 등 방송광고규제 완화 이슈가 본격적으로 부각될 것으로 판단되기 때문이다.

목표주가는 하반기 광고경기 회복에 따른 실적개선을 반영하여 다기간 RIM 모형(리스크프리미엄 6%, 무위험이자율 4.5%, 104주 베타 0.33)에 의해 산출된 48,000원을 제시한다.

2010년 매출액 7,005억원(23.5% yoy), 영업이익 407억원(흑자전환 yoy) 전망

09년 매출액과 영업이익은 각각 5,673억원(-6.6% yoy), -9억원(적자전환 yoy)으로 98년 이후 첫 연간 영업적자가 예상된다. 하지만 2010년에는 광고경기 회복 및 방송광고시장 규제완화로 매출액 7,005억원(23.5% yoy), 영업이익 407억원(흑자전환 yoy)이 전망되어 실적 개선이 가능할 것으로 판단된다.

09년 2분기 SBS의 매출액은 1,454억원(-20.1% yoy), 영업이익은 73억원(-62.9% yoy)으로 전망된다.

매출의 감소는 국내 경기둔화에 의한 전반적인 방송광고 시장 침체에 기인하며 영업이
익이 감소할 것으로 판단되는 이유는 고정비 비중이 높은 비용구조 때문이다.

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