4분기 실적: PDP의 흑자전환으로 시장컨센서스를 상회하는 467억원의 영업이익 기록(연결기준)

- 동사의 4분기 매출액은 전분기대비 3% 증가한 1.39조원, 영업이익은 대폭 감소한 467억원을 기록(연결기준)

- 하지만 영업이익은 시장컨센서스인 410억원을 상회하는 양호한 실적으로 판단하는데, 그 주요 요인은 다음과 같음

- 1) 2차전지가 환율 하락과 경쟁업체들의 판가 인하에도 불구하고 9%의 영업이익률을 기록 하였는데, 예상보다 원가절감의 폭이 크게 나타났고 2) PDP패널은 예상대로 성수기 효과를 충분히 누렸을 뿐만 아니라 삼성전자와의 협업에 따른 효율성 상승으로 2005년 4분기 이후 처음으로 흑자 전환되었기 때문

- 자회사인 SMD 부문은 출하대수는 전분기대비 4% 증가한 것으로 추정되지만, 단가인하 영향과 AM-OLED의 영업적자 전환으로 영업이익률은 3%로 하락한 것으로 추정. AMOLED는 출하대수 증가에도 불구, 신규 라인 가동으로 인한 감가상각비 증가로 한 자릿수 영업적자율로 전환된 것으로 추정

1분기 실적: 전통적 비수기에도 불구, 4분기 수준의 영업이익을 전망(연결기준)

- 1분기 매출액은 14% 감소(q-q)한 1.20조원을 기록할 전망

- 하지만 전통적 비수기임에도 불구, 1분기 영업이익은 전분기 수준인 461억원을 기록하여 당사의 기존 예상치를 대폭 상회할 전망

- 2차 전지는 글로벌 휴대폰과 노트북 수요가 비수기에 진입하지만, 1) 원/달러 환율의 하락 폭 감소, 2) 전동공구 등 신규 application의 증가, 3) 동사의 가동률 상승 등에 따라 오히려 영업이익률은 상승(q-q)할 전망

- PDP패널은 2기 라인의 감가상각 완료로 감가상각비가 감소(q-q)하지만, 출하대수 감소 영향으로 소폭의 영업적자로 전환될 전망

- 글로벌 휴대폰 수요가 비수기에 진입함에 따라 SMD는 출하대수가 감소(q-q)할 것으로 예상되어 영업이익은 감소(q-q)할 전망(AM-OLED는 가동률 상승으로 영업적자폭이 감소될 전망)

4분기가 실적 측면에서 바닥이었음을 감안하면 주가 역시 우상향으로 전개될 전망

- 동사에 대한 목표주가를 165,000원으로 유지하고 투자의견 Buy 유지

- 동사의 주가가 PER multiple 측면에서는 다소 부담스러울 수 있지만, 향후 동사의 주가는 우상향으로 전개될 것으로 판단됨. 그러한 요인들은,

1) 무엇보다 실적 측면에서 지난 4분기가 바닥이었음이 분명하고,

2) 자동차용 2차 전지를 생산하는 SB리모티브가 BMW 이외에 추가적으로 자동차 업체와 2차 전지 공급계약이 성사될 가능성이 높아 여전히 모멘텀이 존재하며,

3) 3D TV에서는 PDP패널이 앞선 경쟁력을 보유하고 있으며,

4) AM-OLED의 휴대폰 장착 비중이 대폭 상승할 전망이기 때문

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