목표주가 21,000원, 투자의견 매수 / 1분기 연결 영업이익 151억원 예상

휴맥스에 대해 6개월 목표주가 21,000원 (09년 예상 EPS에 PER 12배 적용)에 매수로 커버리지를 개시한다. 휴맥스는 1) 범세계적인 LCD TV 보급률 확대와 이에 따른 Pay TV용 HD STB 대체 수요 증가, 2) IPTV 서비스 확대에 따른 IPTV용 STB 신규 수요 증가, 3) TV Brand사업 정리를 통한 고정비 부담 감소에 힘입어 2009년에 큰 폭의 실적 개선과 수익성 개선이 예상된다.

1분기 연결기준 매출액은 지난 1분기와 유사한 1,790억원을 기록할 것으로 예상되지만, 연결 영업 이익은 서유럽을 중심으로 HD STB 매출 비중 상승과 원화 약세에 힘입어 YoY로 161.4% 증가한 151억원을 기록할 것으로 추정된다. 2분기에도 주요 거래선으로의 HD Box 수출 증가에 힘입어 이익 모멘텀은 지속될 것으로 보인다. 상반기 연결 매출액과 영업이익은 각각 4,031억원과 325억원 (영업이익률 8.1%)으로 예상되며, 회사측 연간 가이던스 (연결 매출액 8,000억원, 영업이익률 3%)를 크게 상회할 것으로 보인다.

LCD TV 보급률 확대는 Pay TV용 HD STB 수요 자극 예상

휴맥스는 북미 (Direct TV), 유럽 (Premiere, Unity Media), 일본 (JCOM, Skyperfect TV), 한국 (Skylife)의 주요 위성 및 CATV 사업자와 유럽의 Freesat 등 Retail에 STB를 공급하고 있다. STB 시장은 위성과 CATV를 중심으로 HD화가 빠르게 진행되고 있다. 주요 Pay TV채널에서 HD비중이 2006년 5%에서 20% 이상까지 상승하면서 Pay TV용 HD STB 수요는 급증할 것으로 보인다.

특히, 휴맥스는 MPEG4 기반의 HD Contents를 지원할 수 있는 STB를 안정적으로 공급하고 있다는 점에서 기존 거래선의 신규 HD Box공급에서 우위를 확보할 것으로 보인다. 무엇보다도 세계 경제 침체에도 불구하고 LCD TV보급률이 확대되고 있는 점도 긍정적이다.

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