투자의견은 매수 유지, 목표주가는 200,000원으로 상향 조정

투자의견은 매수를 유지하나, 목표주가는 200,000원으로 17.6% 상향 조정했다.

목표주가는 2009~2010년 평균 예상EPS 18,265원의 11배에 해당한다. 높은 Multiple에도 불구하고 국제 비철금속 가격이 회복 초기 국면에 해당돼 현재의 수익예상이 대폭 상향 조정될 가능성이 높다는 점을 고려하면 그리 우려할 만한 수준은 아니다.

2분기 영업이익 QoQ 7.1% 증가 예상되나, 비철가격 강세로 전망치 상회 예상

2분기 영업이익은 전분기 대비 QoQ 7.1% 증가를 예상하고 있으나, 이를 상회할 가능성
이 높아지고 있다. 아연 외에도 연, 금, 은, 동 가격이 강세를 보이고 있고, 수요 호조로
판매량도 예상치를 상회할 가능성이 높기 때문이다. 품목별로 전분기 대비 아연 19.8%,
연 27.6%, 금 4.9%, 은 14.0%, 동 33.3% 각각 상승했다. 특히 달러화 약세로 인해 국제
원자재 가격이 강세를 보이고 있어 향후 전망도 긍정적이다.

국제 비철금속 가격 강세, 보다 안정된 수익 구조 등에 주목할 때

국제 비철금속 가격은 회복 초기 국면으로 추정된다. 글로벌 비철금속 제련 업체들의 영업적자로 공격적인 감산이 이뤄졌고, 중국이 자원 확보 및 외환보유고 다변화를 위해 비축을 늘린 것이 수급에 긍정적으로 작용했다. 또한 미국 정부의 유동성 공급 확대로 인한 달러 가치의 약세 전환도 향후 상품가격 전망에 긍정적(+)이다. 현재는 Re-stocking에서 실수요 회복에 따른 본격적인 가격 상승 국면으로 전환되는 초기 국면이다.

또한 국내외 동종 업체에 비해 우수한 동사의 수익 구조는 주가의 Premium 요소이다. 건식과 습식 공정을 동시에 보유하고, 잔재(Residue)에서 유가금속을 회수하는 기술이 탁월해 비철금속 가격 등락에 비해 안정된 수익 구조를 확보하고 있다. 실제로 글로벌 동종 제련 회사들은 영업적자를 기록하고 있으나, 동사는 높은 수익성이 유지되고 있다.

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