▶ Investment Point

탐방과 인천공항 8월 통계를 통해 실적흐름을 업데이트

1) 예상했던 범위의 7~8월 실적, 3Q11E OP 3,000억원 수준

- 국제여객(마일리지승객 포함)은 7월 RPK 11.7% 증가, 달러 Yield 9.6% 상승,L/F81.7%. 8월은 7월과 유사한 RPK 11% 증가, L/F 81% 추정
- 화물은 7월 FTK 6.2% 감소, 달러 Yield 3.5% 상승, L/F 75.7%. 8월은 7월과 유사한 FTK 5% 감소, L/F 74% 추정
- 인천공항 8월 통계 대한항공 실적: 여객 +3.2%, 화물 -3.1%, 환승 +21.1%. 미주노선 등 장거리 환승수요 호조 돋보임
- 9월이 변수이나 7~8월의 매출액으로 3Q 흐름은 당사 추정치대비 여객은 다소 상회(Q측면)하나 화물은 하회. 전체적으로는 유사한 수준
- 3Q OP 양호할 전망: 매출액은 예상했던 수준이나 비용에서 유류비와 인건비 안정(성과급 요인)등으로 기존 추정치(2,423억원) 상회한 3,000억원 수준 가능 판단

2) A380 기대 vs. 경기 우려... 그러나, Valuation을 보면 저가매수 유효

- 4Q 이후에 대한 시각은 긍정과 부정이 교차하나 낙폭과대 관점 매수는 가능함
- 긍정적: A380은 예상대로 실적에 기여할 가능성 점증. 90%수준이던 미주노선 손익분기점 탑승율은 A380 대체 시 70%중반까지 하락할 것으로 추정. 8월 뉴욕노선 투입, 9월 1일자 daily 1회 체제 구축, 9월 파리, 10월 LA로 확대 계획
- 부정적: 항공화물 경기(≒ IT경기)의 4Q 계절성 기대는 가시성이 떨어짐
- 이틀간 급등했지만 선진국 경기우려 지난 1개월 주가 10.5% 하락. 현재 12개월Forward PBR 1.2배(비지배주주 몫 배제)로 2010년 이후 밴드하단 1.5배를 하회
- 참고로 Regional peer 비교 시, YTD 부진한 수익률 시현 중[표 참조]