▶ Investment Point

동사의 3분기 영업이익은 -2,522억원으로 전분기 대비 손실 규모가 크게 확대될 전망. 이는최종 수요 부진에 따른 가동률 조정 지속, 패널가격 하락에 기인. 1Q12까지는 적자 기조가지속될 전망. 동사에 대한 목표주가 28,000원으로 하향하나 밸류에이션 매력을 감안해 투자의견은 BUY 유지

1) 3Q11 Preview: 매출액 6.05조원(QoQ flat), 영업손실 2,522억원(QoQ 적확) 예상

① 출하면적 QoQ 1.6% 증가, 평균판가 QoQ 유지, 가동률 70%대 중반 전망
② 적자규모 확대는 가동률 하향 조정에 따른 단위당 고정비 부담이 커지기 때문
③ 3분기 후반 ~ 4분기 초반 업황 개선 예상되나, 연말 세트업체의 재고조정 재연될 듯

2) 하반기 재고소진 집중. 비수기인 1Q12까지 적자 지속 전망

① 비우호적인 매크로 및 기대 이하 Seasonality로 하반기 채널재고 소진 과정 지속 예상
② LCD 업계의 적자 기조는 1Q12까지는 지속될 가능성 높음. 다만 동사는 3D FPR TV 패널, 아이패드 패널 등 고부가 제품비중 확대로 경쟁사 대비 양호한 수익성 전망

3) 현재는 밸류에이션 매력만이 투자포인트. 당분간 Box권 주가 흐름 전망

① 현재 2011년 PBR은 0.75배 추정 (2008년 금융위기 당시 저점 0.6배 수준)
② LCD 업계의 내년 큰 폭의 Capex 축소, 채널재고 감소 지속, 런던 올림픽(2012.7)등을 감안할 때 2Q12부터 업황 개선 전망. 현 시점은 중장기 관점 접근 유효 판단