투자의견 매수 유지, 목표주가 26% 하향 조정

동사에 대한 목표주가를 27,000원에서 20,000원으로 26% 하향 조정한다. 업황둔화에 따른 가정치 변경으로 수익추정치를 내린 탓이다. 다만, 1) 대형사 중 가장 높은 이익 개선 모멘텀, 2) 여전히 유효한 M&A 및 지분확충 이슈, 3) 저평가 매력 등을 고려해 매수 투자의견은 유지한다. 목표주가 20,000원은 12개월 forward BPS 18,899원에 target PBR 0.83배를 적용한 목표주가 15,775원과, 12개월 forward EPS 1,716원에 target PER 13.8배를 적용한 목표주가 23,681원을 산술평균 해서 산출했다. 변경된 목표주가 대비 상승여력은 23.1%이다.

이익개선 모멘텀 가장 크며, M&A 모멘텀도 여전히 유효,

업황 둔화에 따른 가정 변경 등으로 동사에 대한 FY11 당기순이익 추정치를 21% 하향 했음에도 불구하고, 전년도 일회성 손실 요인(한전KPS 관련 손실, 부동산 PF 충당금 추가 적립 등) 제거 및 자산관리부문의 실적 개선을 통해 FY10 대비 이익증가율은 여전히 60%를 초과할 전망이다. 대형사 중 이익 개선 모멘텀은 가장 크다. 한편, 산은지주의 우리금융지주 인수 시도가 사실상 무산되면서 대우증권과의 합병 가능성은 제한적인 상황이지만, 대형 증권사 매물이라는 매력은 크기 때문에 M&A 관련 모멘텀은 소멸되지 않았다는 판단이다. 게다가, 우리금융지주의 낮은 지분율(35%)로 인한 지분구조의 변화 가능성도 여전히 유효한 상황도 긍정적이다.