Investment Point

■ 7월 누적 수주 191억$로 계획 대비 71.7% 달성 순항 중, 수주잔량 539억$, 7월 매출 1.88조원으로 YoY 증가세 유지
■ 하반기 조선사업부 영업이익률은 2분기에 비해 크게 하락하지 않을 전망
■ Valuation상 매수 구간 진입. 투자의견 Buy, 목표주가 55만원 유지

Valuation 상 매수 구간 진입. 투자의견 Buy, 목표주가 55만원 유지

최근 주가 급락으로 현재 동사의 2011년 예상 실적 기준 PBR은 1.26X 수준까지 하락했다. 당사에서는 1.2X 수준이 정상적인 상황하에서 바닥 수준이라고 생각하는데 그 근거는 다음과 같다. 2009년~2010년 상반기까지 동사의 PBR Multiple이 0.85~1.2X수준에서 움직였던 것은 경기 침체 및 금융시스템 붕괴, 이로 인한 해운사들의 실적 악화 등으로 선박이 취소되는 최악의 국면이었기 때문이다. 당시 선박 취소가 많았던 것은 2008년까지 급등했던 선가가 폭락하면서 담보가치 또한 폭락한 것이 주요한 원인 중 하나였다. 하지만 지금은 선가가 여전히 낮은 상황이기 때문에 담보가치가 하락하지 않고 있고, 금융 시스템 또한 붕괴될 가능성은 높지 않다고 판단되는 상황이다. 또한 최근 대형 3사의 주요 수주원이 상선보다는 해양플랜트에 집중되어있는 점도 과거와는 다른 점이다. 이런 측면에서는 현재의 주가는 정상적인 상황하에서 바닥 수준이라고 판단되어 투자의견 매수, 목표주가 55만원을 유지한다.