산업은행 지주회사 전환에 따른 대우증권의 변화

산업은행의 지주사 전환으로 대우증권 영업전략 및 수익구조에 변화가 나타날 것으로 예상되며, 특히 영업부문 중 IB부문 성장이 가장 두드러질 것으로 판단됨. 직접금융시장을 통한 기업의 자금조달이 증가하고 있어 시장상황이 증권사 IB영업에 유리하게 전개될 가능성이 높고, 이러한 상황에 맞게 대우증권의 조직구조가 바뀌고 있기 때문임

위탁매매부문은 영업부문 확장을 위한 교두보

고정비를 충당할 수 있는 수준의 수익력을 갖추는 것이 리스크를 감수하고 거래할 수 있는 중요한 출발점이 되기 때문에 위탁매매수익의 중요성이 높음. 따라서, 대우증권은 영업부문 확장을 위해 위탁매매부문의 경쟁력유지에 힘을 쓸 수 밖에 없는 것으로 판단됨

보유투자자산 가치회복 가능성과 매입대출채권 문제

대우건설 Put Option 행사와 대우캐피탈 CRV 투자자산 회수로 대우증권 장부가치에 긍정적인 영향이 예상됨. 또한 매입대출채권 문제는 최근 시장상황을 고려할 때 과도하게 우려할 수준은 아닌 것으로 판단됨

목표주가 25,900원, 투자의견 Buy(매수) 유지

FY08 주식시장이 침체기인 상황에서도 위탁매매부문 수익만으로 내부고정비용을 충분히 상쇄시킬 수 있는 수준이었다는 점과 향후 시장상황에 맞게 조직이 변하고 있다는 점을 고려하면 주가 상승여력이 충분한 것으로 판단되며, 이러한 상황을 반영하여 목표주가 25,900원, 투자의견 Buy(매수)를 유지함

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