Investment Point

한파가 몰아치고 있는 내수시장을 대비해 소리없이 월동준비를 가장 잘해놓은 제약사.2011년은 그동안 준비해놓은 결과물들을 수확하는 국면. 최근 3개월간 KOSPI와 업종 지수 수익률 24%, 9% 하회하며 주가 부진 심화, 과도한 것으로 판단.

1) 처방 점유율 회복을 통한 ETC 부문 실적 개선 전망

① ETC 성장률 2010년 5%에서 2011년 9%로 회복 전망

② 신제품 출시와 GSK제휴 효과, 쌍벌죄 시행 등 영업환경 변화가 기회

2) 임상 3상 중인 글로벌 신약과제 긍정적 결실 기대

① A-7218(슈퍼항생제) 신약허가 및 시장진입 순조로울 전망. 선발품목인 Zyvox, Cubicin 대비 효과 및 부작용, 편의성 개선에 주목

② 자이데나(발기부전치료제) 미국 신약허가시 이머징마켓 수출 유발효과 기대

3) 자체개발 신약 허가 및 출시 기대로 주가 Premium 회복 예상

① 2005~2010Y 평균 market premium 60%,현재 30%로 축소

② 과거 신약허가 및 기술수출 이슈 발생시마다 market premium 회복

Valuation

목표주가 170,000원, 투자의견 BUY 유지

① 4Q와 2011년 추정 실적 소폭 하향 조정, 처방시장 회복속도 지연을 반영

② 기존 목표주가 유지. 사업가치 15만원과 신약가치(DA-7218) 1.5만원 합산

③ 투자의견 BUY 유지, 50%까지 확대된 상승여력 고려, 적극적 매수 추천