결론

- 투자의견 Strong Buy, 목표주가 124,000원 유지
- 목표주가는 예상 BPS 104,531원에 적정 PBR 1.2배를 적용하여 도출
- Positive Point: Growth, Valuation

Investment Point

1. 핵심 성장 동력인 파주 발전소 조기 가동!
- 동사는 전일 파주 열병합 발전소가 28일부터 상업운전을 개시한다고 공시함
- 기존 계획은 3월 1일부터 상업운전을 개시하는 것이었으나 한 달여 앞당겨진 것임
- 3월보다 2월 평균 기온이 낮아 전력판매수입 증가를 꾀할 수 있음
- 최근 한파로 전력판매량이 성장세를 이어가고 있는 가운데 2월 파주 열병합 발전소의
조기 가동으로 전기판매수입 증가세가 지속될 전망
- 파주 열병합 발전소 가동으로 발전설비용량은 기존 대비 60.3% 늘어나게 됨
- 생산된 전기는 전력거래소에서 판매가 됨
- 전력거래소는 변동비가 보상되는 시장이므로 유가 및 환율이 오른다고 하더라도 수익성훼손이 제한적
- 설비용량 증가에 따른 성장 모멘텀 유효

2. 성장성과 안정성을 겸비한 저평가주
- 2011년 전력판매수입 증가와 더불어 영업이익은 전년대비 54.4% 증가할 전망
- 성장성과 안정성이 담보된 업체임에도 불구 현재 PBR 0.7배, PER 7.4배에 불과한 상황