▶ Investment Point

우리는 예상보다 저조했던 동사의 2분기 실적을 반영하여 이익 추정치를 일부 하향하여 목표주가를 48,000원으로 소폭 하향 조정한다. 투자의견 BUY는 유지한다. 최근의 주가하락으로 높아진 배당수익률에 초점을 맞출 것을 권고한다.

1) 2Q11실적: 매출 5.3조원, 영업이익 4,324억원, 순이익 4,206억원 기록(K-IFRS 연결)

2분기 영업익/순이익은 당사 및 컨센서스 예상치를 18~26% 하회하는 수준이다. 일회성 이익(NTC 매각, 스카이라이프 연결반영 등)을 제외할 경우 연결 영업이익 기준으로 전분기 대비 약 1천억원 감소하여 -20%의 역성장을 기록하였다. 하반기 요금인하 실시 및 마케팅 경쟁 심화, 2G 셧다운 비용 부담 증가로 예상 실적 달성이 부담스러운 상황이다.

2) 긍정적 요인

① 스마트폰 가입자 확대 지속(6월말 가입자 비중 32.2%, 연초대비 15.1%pt 증가)
② IPTV 가입자 262만명(yoy 67.1%)으로 초고속가입자 유지 및 추가매출 기반 확대
③ 배당수익률 6% 이상(주당배당금 2,410원+α)으로 하방경직성 확보

3) 부정적 요인

① 초당과금제, 매출할인요금제 등으로 ARPU yoy -5.4%(1Q -3.3%) 감소세 확대
② 무선가입자(신규/순증) 경쟁사 대비 높게 나타났으나, 매출/이익 측면에 기여 미미
③ 2G 셧다운 예상보다 늦어져 추가적 비용증가 및 네트워크 운용 비용 증가 우려
④ 하반기 전략 스마트폰 경쟁시 High ARPU 고객 유출 가속화 우려
⑤ 유선전화 매출은 전년동기비 -14.5% 감소세 확대(1Q -11.6%)로 이익에 부정적