4분기 실적: 매출액은 예상치 부합, 영업이익은 소폭 하회

- LS의 4분기 실적은 매출액 614억원(-49%, q-q)으로 예상치에 부합하였으나, 영업이익은 531억원(-55%, q-q)으로 예상치를 소폭 하회. 이는 자회사들의 매출액과 영업이익이 계절적 요인에 의해 전분기보다 감소하였고, 손자 회사들에서 예상치 못한 일시적 손실이 발생하였기 때문

- 그러나 LS의 2009년 연간 순이익은 2,163억원으로 동사가 2009년 초에 제시했던 가이던스 2,000억원을 초과 달성하였음

LS산전/LS니꼬동제련은 선전, LS전선/LS엠트론은 부진

1) LS전선: 4분기 전기동 평균가격이 전분기대비 14% 상승함에 따라, LS전선과 Superior Essex의 매출액은 각각 4%씩 증가. 그러나 LS전선의 영업이익률은 2.8%로 전분기대비 3.5%p 하락. 통신선 부문의 영업이익이 전분기대비 3배 가까이 늘었음에도 불구하고, 전체 영업이익률이 하락한 이유는 수익성이 높은 초고압 전력선의 매출액이 3분기에 집중되었기 때문

2) LS산전: 주력사업인 전력기기와 전력시스템 부문의 매출 호조로 예상치에 부합하는 매출액과 영업이익 달성

3) LS엠트론: 매출액은 전분기 수준, 영업이익은 큰 폭으로 하락. IT부품 부문은 전방 산업의 재고조정 영향으로 납품 물량이 감소하여 고정비 부담이 증가. 기계 부문은 트랙터 수요가 계절적 비수기임에도 불구하고 매출액이 전분기대비 10% 증가하였으나 수익성이 낮은 수주 물량의 반영으로 수익성이 악화되었음

4) LS니꼬동제련: 전기동 가격 상승으로 매출액은 전분기대비 12% 증가. 원/달러 평균환율이 전분기대비 하락함에 따라 영업이익이 하락할 것으로 예상했으나, 동가격에 대한 헤지 상품 청산 이익이 반영되어 529억원의 높은 영업이익 기록

3분기부터 LS전선의 해저 케이블 매출이 시작될 전망

- LS전선은 2010년에 1,500억원의 해저 케이블 매출을 기록할 것으로 예상되며, 이는 3분기부터 본격화 될 전망. 해저 케이블용 초고압 전력선은 기존의 지중선용 초고압 전력선보다 마진이 높으므로, 3분기와 4분기의 영업이익은 전년동기대비 큰 폭으로 늘어날 전망

- LS의 영업 실적은 자회사들의 일회성 이익 및 비용을 반영함에 따라 변동성이 크게 나타나고 있음. 따라서 단기적인 실적보다는 중장기적인 성장성 측면에서 매수할 것을 추천

- 동사에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 120,000원 유지

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