목표주가 49,000원, 투자의견 매수 유지

신종플루 확산으로 2분기 실적 기대감은 낮아지고 있지만, 장기적인 관점에서 현재 주가는 저평가 상태로 판단된다. 신종플루 영향으로 항공수요는 일시적인 하락세를 기록하고 있지만, 충분한 대기 수요를 감안할 경우 3분기부터 빠른 회복이 예상된다.

목표주가 49,000원은 2009년 예상 BPS 38,717원의 1.2배로 시장 PBR과 유사한 수준이다. 2009년 기말환율은 1,230원으로 2008년 1,258원대비 28원 낮아 외화환산이익은 140억원이 예상된다. 2009년 BPS에는 외화환산이익이 대부분 제외되어 있어 환율이 하락할 경우 Valuation 매력은 높아질 전망이다.

2009년 2분기 영업이익은 754억원(YoY 흑전, QoQ 1,040.9%) 예상

2분기 영업이익은 754억원으로 전년동기대비 흑자전환이 예상되며, 전분기대비 대폭 개선될 것으로 추정된다. 5월말부터 신종플루 영향으로 일시적으로 항공수요가 급락했지만, 6월부터 방학을 맞아 항공 수요는 점차 회복될 전망이다.

최근 WTI 급등으로 연료비 부담 우려감은 상존하지만, 항공유가 상승 속도는 WTI보다
낮아 아직 우려 수준은 아닌 것으로 판단된다. 항공유가 기준 배럴당 80달러 이하에서는 항공사 연료비 부담은 높지 않을 전망이다.

5월 인천공항 여객 218.5만명(YoY -15.1%), 화물 22.1만톤(YoY -11.7%)

인천공항 5월 여객 수송은 218.5만명으로 전년동기대비 15.1% 감소했다. 지난 4월 -
6.3%를 기록하면서 5월에도 한자리 수준의 하락을 예상했지만, 신종플루 확산으로 다시 두 자리로 확산되는 모습이다.

항공 수송은 견조한 국내 IT 수출에도 불구하고 일본 및 동남아 환승 수요 부진으로 아직 뚜렷한 회복세를 나타내지 못하고 있다. 북미와 유럽의 IT 재고 수준을 감안한다면 3분기부터 점진적인 회복이 예상된다.

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