투자의견 매수 유지, 목표주가는 70,000원으로 상향 조정

투자의견 매수 유지, 목표주가는 기존 60,000원에서 70,000원으로 16.7% 상향 조정한다. 목표주가를 상향 조정한 이유는 ① 2010년 영업이익을 9.5% 상향 조정했고, ② 삼성전자 등 보유 주식의 주가 상승을 반영해 투자자산 가치를 상향했기 때문이다. 동사의 목표주가 70,000원은 2010년 예상 BPS 45,851원 대비 1.5배이다.

2010년부터 영업이익 본격적으로 증가할 전망

2010년 매출액은 12조 8,490억원, 영업이익은 4,390억원으로 09년 대비 각각 19.5%, 46.8% 증가할 전망이다. 2010년 매출액, 영업이익을 기존 전망치 대비 각각 6.0%, 9.5% 상향 조정하고, 2011년 매출액과 영업이익을 각각 10.0%, 18.6% 상향 조정한다.

2010년 영업실적을 상향 조정한 이유는 ① 기존의 재건축/재개발 사업에 일반 PF사업 확대로 주택부문 매출액이 11.7%(YoY) 증가할 전망이고, ② 그룹사 공사 매출 확대와 미군 평택기지 매출액이 본격화될 예정이며, ③ 해외수주 증가로 해외 매출액이 23.9%(YoY) 증가할 것으로 예상되기 때문이다.

2010년에는 동사가 보유하고 있는 삼성계열사 주식 가치 부각될 전망

동사는 삼성전자 보통주 4.0%를 보유하고 있기 때문에 삼성생명 상장 이후 삼성그룹 지배구조가 변할 경우 중요한 위치를 차지할 전망이다. 2010년에는 삼성그룹 지배구조 이슈가 부각될 가능성이 높기 때문에 삼성계열사 주식을 상당히 보유하고 있는 삼성물산에 대한 긍정적 시각은 계속 유효하다고 판단한다.

결론적으로 ① 삼성생명 상장 이후 삼성그룹 지배구조 변화시 동사가 보유하고 있는 삼성 계열사 주식에 대한 재평가가 진행될 전망이며, ② 앞으로 지배구조에 어떤 변화가 발생해도 지분 구조상 동사에게는 유리하다고 판단한다.

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