목표주가 120,000원과 투자의견 ‘BUY’를 제시하며 커버리지 시작

지역난방공사에 대한 커버리지를 시작하며 목표주가 120,000원과 투자의견‘BUY’를 제시함. 목표주가는 2011년 주당순자산(103,400원)에 목표PBR 1.2배를적용해 산출한 것.

열병합발전소 추가 증설로 수익성 높은 전력판매 비중 확대

동사는 2007년 12월 화성 열병합발전소(512MW) 준공으로 실적이 한 단계 레벌업된데다 금년 이후에도 파주(515MW, 2011년 3월), 광교(141MW, 2012년 4월) 등열병합발전소 준공으로 수익성 높은 전기판매 비중이 2010년의 36.0%에서 금년의 46.0%로 대폭 확대될 것으로 보임. 전기사업의 가파른 성장뿐만 아니라 지역냉방사업 확대로 계절적 실적 변동성 축소는 긍정적으로 작용할 것으로 예상.

독립발전사업자로 정부 정책 리스크가 낮은 점이 가장 매력적

주력 열 판매 사업부문은 연료비연동제를 통해 연료비에 대한 변동을 열 요금에반영하는 제도로 적정 마진이 보장된다. 열병합발전소에서 생산하는 전기를 전력거래소에 역송전하는 사업임으로 독립발사업자 성격이 높아 정부 정책 리스크가상대적으로 낮다는 점을 고려시 업종내 Top Pick으로 추천