▶ 결론: 투자의견 Buy 및 목표주가 500,000원 유지

- 미국 신용등급 하락으로 향후 금/은에 대한 가치 재조명 전망
- 금/은 가격 상승에 따른 이익 모멘텀, 불확실한 매크로 상황에서 최적의 대안

▶ Investment Point

- 달러 위상하락으로 신흥국 중심으로 중앙은행 외환보유고 다변화 추세 가속화 전망
- 최근 한국은행은 13년만에 25톤의 금 매입해 외환보유고 비중을 0.03%에서 0.4%로 높임
- 중국 외환보유고 중 65%가 달러, 금 비중은 1.6%에 불과, 향후 금 비중 상승가능성 높음
- 중국의 금 민간수요는 2010년 580톤(+27%YoY), 1Q11 234톤(+47%YoY)으로 폭발적 성장
- 각국 중앙은행은 05년 662톤 순매도, 2010년 76톤 순매수로 전환, 1Q11 129톤 순매수 중
- 2010년 세계 금 공급은 4,155톤으로 전년대비 1.8% 증가에 그쳐 타이트한 수급상황 지속
- 금/은 EFT 보유량은 6월 이후 재차 증가세, 역사적으로 금가격 상승시 은가격은 동반상승

2. 은가격 상승, 2Q11 일회적 원가 상승요인 해소로 2H11 이익 모멘텀

- 주요 설비증설 완료에 따라 2Q11 은 판매량은 456톤(+33.1%QoQ, +49.8%YoY)으로 증가
- 2Q11 은 매출액은 0.59조(+59.8%QoQ, +192.0%YoY), 매출액 비중 44%(10년 29%)로 상승
- 은 가격 US$5/oz 상승시 연간 매출액은 약 2,600억원, 영업이익은 약 460억원 증가 (아연 및 연 US$100 하락시 연간 영업이익은 각각 150억, 90억원 감소)
- 2Q11 아연 TC소급, 연(lead) 생산/판매 불일치에 따른 일시적 원가 상승은 2H11 정상화
- 4Q11 성수기 판매량 증가로 연간 실적은 2Q11을 바닥으로 4Q11까지 우상향 전망