12개월 목표주가 13,200원으로 상향 조정, Trading Buy로 투자의견 하향 조정

한라공조의 12개월 목표주가를 12,200원에서 13,200원으로 8.2% 상향 조정하고, 투자의견을 Trading Buy로 하향 조정한다. 13,200원의 목표주가는 MSCI Korea 12개월 예상 14.6배를 20% 할인한 11.6배의 PER를 향후 12개월 예상 EPS 1,131원에 적용하여 산출하였다. 현 주가 대비 상승 여력은 16.8%로써 M&A 및 해외 신규 수주 기대감 부각과 소멸에 따른 변동성 위험을 고려하면 제한적인 수준으로 판단된다.

3분기 매출액과 영업이익은 전분기 대비 호조세 지속 추정

동사의 3분기 영업이익은 현대차 등의 정상 조업에 따른 가동률 회복세 지속으로 기존 우려에 비해 호조세를 보일 전망이다. 2분기 매출액과 영업이익이 각각 3,490억원과 195억원을 기록한데 이어, 3분기 매출액이 3,700억원을 상회할 전망이며 영업이익률 역시 7% 전후로 호전될 것으로 예상된다.

다만 4분기에는 계절적인 요인에 따른 외형 감소와 평균 원/달러 하락, 다각적인 비용 인식 변수 등을 감안해 볼 때 영업이익률의 소폭 하락은 불가피 할 전망이다. 그러나, 연간으로는 해외법인 이익 호조와 손실 해소 등으로 지분법 평가이익 기여가 기대 이상으로 두드러질 전망이다. 이에 따라 2009년 연간 세전이익과 순이익은 본사 가동률 하락 가운데서도 전년 대비 각각 8%, 19% 증가할 것으로 예상된다.

중장기 비전 긍정적이나 업종 대비 밸류에이션 프리미엄 반영 중

대주주 비스테온에 대한 부담 해소와 M&A 이슈는 비스테온의 청산과 매각 과정을 통해 언젠가 부각될 가능성이 있다고 판단된다. 그러나 New 비스테온으로의 구조조정 가운데 한라공조의 그룹내 비중이 오히려 높아지는 단계여서 단기간 내 부각되기는 어려울 전망이다. 중장기적으로 현대차 그룹 관련 성장 동력의 본격적인 가동과 컴프레서 분야에서의 안정적이고 장기적인 해외 고객 추가 확보 등 비전은 매우 긍정적이나, 이와 관련한 안정적 수준의 밸류에이션 프리미엄은 주가에 어느 정도 반영돼 있다고 판단된다.

<첨부된 PDF 파일을 열면 관련 내용을 더 볼 수 있습니다.>