투자의견 Buy 및 목표주가 10,000원 신규 제시

동사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 10,000원을 제시하며 커버리지를 시작한다.
목표주가 10,000원은 RIM을 통해 산출되었으며, Market Risk Premium 8.0%, Risk free rate 4.0%, 베타 1.2, 자기자본비용(Cost Of Equity) 13.6%를 가정하였다. 동사의 투자포인트는 1) 1분기를 저점으로 2분기부터 빠른 실적 회복이 기대되고, 2)독자적인 세라믹 제조 및 가공 기술 확보를 통해 95% 이상 소재 내재화를 이루었으며, 3) 420mm 대구경 Ingot 생산에 성공하여 대구경 세라믹 시장으로의 본격 진출을 위한 발판을 마련하였다. 4) 또한, 최대 주주 SKC의 지분 인수 이후 재무 안정성과 생산성 향상 측면에서 긍정적인 변화를 이루어내었다.

반도체 가동률 상승에 따라 고순도 세라믹 재료 부품의 수요 증가로 실적 개선

2009년 3월부터 반도체 업체의 가동률이 상승 반전하면서 동사의 실적도 1분기를 저점으로 회복될 것으로 판단한다. 2분기는 반도체 업체 가동률이 상승하고 반도체 경기에 대한 회복 기대감이 높아짐에 따라 Si(실리콘), Al2O3(알루미나) 등 주요 제품군의 실수요 증가 및 반도체 업체들의 부품 재고 수준 정상화 과정이 매출 회복을 견인할 것으로 판단된다. 이에 2009년 1분기 매출 70억원, 영업적자 22억원, 순손실 11억원을 기록하였으나, 2분기는 매출 93억원, 영업적자 0.6억원으로 BEP 수준에 근접할 전망이다.

반도체 경기의 지속적인 회복과 올 하반기부터 도래할 교체 수요증가의 효과로 3분기부터 흑자 전환이 전망되며, 2010년 매출 626억원(49.9% yy), 영업이익 106억원(1,401.5%, y-y)으로 큰 폭의 성장을 전망한다.

SKC와의 시너지, 향후 제품 다변화 등의 효과 기대

최근 태양광 사업에 대한 투자 여건이 활성화되면서, 동사의 Si-Ingot 생산 능력이 태양광 사업의 Value Chain 상 가장 고부가가치 제품인 Si Wafer 생산 능력으로 언제든 전환될 수 있다는 점은 긍정적인 것으로 판단된다. 참고로 SKC는 태양광 사업 진입을 고려중인 것으로 알려져 있다. 주력 제품인 Si, Al2O3 이외에도 원재료비 부담이 적은 SiC의 수율 안정화로 매출 향상과 수익성 강화가 기대된다.

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