목표주가 상향 조정, 투자의견 Buy 유지

- 목표주가를 13,000원에서 16,000원으로 상향 조정하며 투자의견 Buy 유지

- 기대 이상의 3분기 실적, 4분기 판가 강세 전망 및 예상보다 낮은 투입펄프가격을 반영하여 2009년 이후 연간 실적 상향 조정. 2009년 연간 매출액은 1조 3,789억원 (+3.2% y-y), 영업이익 1,352억원 (+46.4% y-y)으로 영업수익성이 대폭 개선될 전망. 3분기가 비수기인데도 불구하고 연간 최고 실적 달성할 전망이며, 4분기 성수기를 앞두고 있음을 고려할 때 현 시점에서 투자 매력 충분하다고 판단됨

3분기, 낮은 펄프 투입 효과로 기대 이상의 실적 달성한 듯

- 3분기 실적은 매출액 3,500억원 (-0.2% y-y), 영업이익 490억원 (+83.2% y-y)으로 당사 기대치 및 시장 예상치를 초과한 것으로 추정됨

- 영업이익률이 당초 기대치를 상회하는 이유는 1) 원재료 펄프재고량이 예상보다 많아 투입펄프단가가 7월까지 하락하면서 3분기 전체 원재료 가격이 하락한 효과, 2) 펄프가격 상승과 동반한 수출가격 상승 효과 등에 기인

- 3분기 평균 투입펄프단가는 약 460달러/톤으로 2분기대비해서도 소폭 하락한 것으로 추정 됨. 당사는 금년 4월을 저점으로 펄프가격이 상승한 점을 고려하고 약 2개월의 펄프재고 보유를 가정한 바 있으나 동사의 펄프 재고량은 3개월치 이상으로 파악되어 3분기 전체 투입펄프단가가 예상보다 낮아 수익성이 향상됨

- 3분기까지 내수 판가는 안정적이며, 수출 판가는 펄프가격 상승과 동반하여 전분기대비 3~5% 상승한 것으로 추정됨. 인쇄용지 업체들이 10월에 판가 인상 통보를 하고 있는 것으로 알려져 4분기 판가 상승 가능성이 있다는 점 긍정적

<첨부된 PDF 파일을 열면 관련 내용을 더 볼 수 있습니다.>