국내 시장 점유율의 지속적 상승

CJ CGV에 대한 커버리지를 개시하며, 투자의견 매수, 목표주가 32,000원을 제시한다. 국내 영화시장은 연 관객 1억 5천만명 이상 수준에서 안정적 흐름을 보이고 있는 가운데, CJ CGV의 점유율 상승세는 매우 가파르게 나타나고 있다. 2010년 상반기 CJ CGV의 직영 점유율은 30%를 돌파하였으며, 이러한 추세는 향후에도 지속될 전망이다.

3D 영화의 보급 확대는 실질적 ATP 상승효과 유발

3D 영화의 개봉 확대는 실질적인 ATP 상승효과를 통해 CJ CGV의 Top-Line 성장 및 수익성 개선에 일조할 것이다. 우리는 이미 작년 말 개봉했던 아바타의 흥행 호조세를 통해 ATP 상승효과를 경험한 바 있다. 3D 관객비중 1% 증가에 따른 ATP 상승효과는 약 49원 수준으로 추정된다. 향후 25% 이상의 3D 관객비중이 유지된다면 ATP는 8,000원대 이상에서 안정적 흐름을 보일 것이다.

중국 시장 진출은 장기적 성장 모멘텀, 본격적 이익기여에는 다소 시간이 소요될 것

중국 시장 진출은 장기적 관점에서 새로운 성장의 모멘텀을 제공해 줄 것이다. 중국 영화시장은 성장 초입국면으로 향후 잠재성장성이 매우 돋보이는 시장이다. CJ CGV는 이미 3개의 Site를 운영중이며, 연내 북경, 천진점 등 2개, 2011년에 10개의 Site를 추가로 오픈하여 2015년까지 60여개 Site 오픈을 완료할 계획이다. 다만, 중국내 출점 Site가 오픈 후 BEP 도달 시점까지 1년여의 시차가 생긴다는 점과 추가 출점 스케줄을 감안하면, 전체적 관점에서 중국 사업 부문이 흑자로 전환되는 시점은 2013년 이후가 될 것으로 추정된다.