6개월 목표주가 110,000원으로 상향, 투자의견은 ‘매수(BUY)’ 유지

삼성테크윈에 대한 6개월 목표주가를 110,000원으로 상향하며, 투자의견은 매수(Buy)를 유지한다. 목표주가의 상향은 1) 보안카메라(CCTV) 및 반도체 부품/시스템 부문의 수익성이 예상대비 견고하여 09년, 10년 EPS를 각각 4.4%, 11.2% 상향하였으며 2) 삼성그룹내의 보안카메라(CCTV) 사업이 동사로 일원화될 가능성이 높은 것으로 판단하여 밸류에이션을 상향하였으며 3) 안정적인 기존사업을 바탕으로 2010년에 신규 사업 가시화로 성장모멘텀 확대, 밸류에이션 부담감이 완화될 것으로 판단하여, 2010년 추정EPS(5,936원)에 Target P/E 18.5배(프리미엄 15% 반영)를 적용하였다.

최근 환율(원/달러) 하락에 따른 IT 업체의 수익성 축소 우려가 부각되고 있으나, 동사는 방산부문의 견조한 수주 증가 및 성장세가 높은 보안카메라 사업의 확대로 주가의 차별화가 가능하다고 판단된다.

CCTV 사업, 삼성테크윈으로 일원화되면 2010년 영업이익은 23.7% 추가 증가

2010년에 동사의 성장엔진은 보안카메라(CCTV) 사업이다. 현재 삼성전자도 보안카메라 사업을 영위하고 있으나, 09년 4분기 중에 삼성테크윈으로 일원화될 가능성이 높다고 판단된다. 만약에 CCTV 사업이 통합되면, 삼성테크윈의 2010년 매출과 영업이익은 추가적으로 10.8%, 23.7% 이상 증가할 것으로 추정된다. CCTV 사업 통합시에 중복 고객이 적으며, CCTV 제조부문의 경쟁력을 높여주는 시너지 효과가 발생할 것으로 분석된다. 동사는 칩셋 및 모듈의 내재화가 가능하므로 삼성테크원내에서 원가개선 효과가 상대적으로 높다고 판단된다.

09년 삼성테크윈의 CCTV 매출은 3,044억원으로 전년대비 29.1% 증가할 것으로 추정된다. 영업이익률은 09년에 20.7%로 동사의 사업부문 가운데 가장 높은 수준을 기록할 전망이다. 삼성전자 CCTV 매출은 삼성테크윈과 비슷한 수준으로 추정된다. 삼성전자는 상업용 유통분야에서 강점을 보이고 있으며, 삼성테크윈은 방산 및 정부부문에서 경쟁우위가 있다고 판단된다.

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